[論文レビュー] The Impact of Oil and Gold Prices Shock on Tehran Stock Exchange: A Copula Approach

Amir T. Payandeh Najafabadi, Marjan Qazvini+1 more|arXiv (Cornell University)|Mar 21, 2014

Market Dynamics and Volatility参考文献 41被引用数 4

ひとこと要約

本研究は、ARIMA-Copulaモデルを用いて、オイルおよびゴールド価格ショックがテヒラン証券取引所（TSE）に与える影響を調査する。Gold価格はTSEに直接的な影響を持たないが、オイル価格のボラティリティが指数に顕著な影響を及ぼすことが判明した。Claytonコプシラは下側尾部依存性を示し、これはオイル価格の下落がTSEの業績低下を予測可能にすることを示しており、オイルがイランの市場安定性において重要な役割を果たしていることを裏付けている。

ABSTRACT

There are several researches that deal with the behavior of SEs and their relationships with different economical factors. These range from papers dealing with this subject through econometrical procedures to statistical methods known as copula. This article considers the impact of oil and gold price on Tehran Stock Exchange market (TSE). Oil and gold are two factors that are essential for the economy of Iran and their price are determined in the global market. The model used in this study is ARIMA-Copula. We used data from January 1998 to January 2011 as training data to find the appropriate model. The cross validation of model is measured by data from January 2011 to June 2011. We conclude that: (i) there is no significant direct relationship between gold price and the TSE index, but the TSE is indirectly influenced by gold price through other factors such as oil; and (ii) the TSE is not independent of the volatility in oil price and Clayton copula can describe such dependence structure between TSE and the oil price. Based on the property of Clayton copula, which has lower tail dependency, as the oil price drops, stock index falls. This means that decrease in oil price has an adverse effect on Iranian economy.

研究の動機と目的

• オイルおよびゴールド価格とテヒラン証券取引所（TSE）指数との間の動的依存関係を分析すること。
• オイルおよびゴールド価格ショックが、イランのオイル依存経済におけるTSEの業績に直接的または間接的に影響を与えるかどうかを評価すること。
• ARIMAおよびコプシラ技術を用いてTSEの予測モデルを構築および検証すること。
• クロスバリデーションを用いて、ARIMA-Copulaモデルの予測精度を標準ARIMAモデルと比較して評価すること。
• オイル価格の下落が、輸出収入に依存するイランにおける金融安定性に与える影響を検討すること。

提案手法

• 1998年1月から2011年1月までのTSE指数、オイル価格、ゴールド価格の対数変換時系列をARIMAモデルでモデル化する。
• コプシラ理論を用いて、TSEとオイル・ゴールド価格間の依存構造、特に尾部依存性をモデル化する。
• Claytonコプシラを用いて下側尾部依存性を捉え、オイル価格の極端な下落がTSEの極端な下落と一致することを示す。
• 2011年1月から6月のデータを用いてクロスバリデーションを実施し、モデルの予測精度をテストする。
• 平均二乗誤差（MSE）を計算し、ARIMAモデルのみ（MSE = 0.03007）とARIMA-Copulaモデル（MSE = 0.030007）を比較する。
• ARIMA-Copulaモデルを用いて、2011年7月から12月までのTSE対数指数の予測密度関数と95％信頼区間を生成する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 ゴールド価格の変動とテヒラン証券取引所（TSE）リターンの間に有意な直接的関係があるか？
• RQ2 特に極端な市場状態下において、オイル価格ショックとTSEパフォーマンスの間の依存構造の性質は何か？
• RQ3 ARIMA-Copulaモデルは、標準ARIMAモデルと比較してTSEの予測精度を向上させるか？
• RQ4 尾部依存性を考慮すると、オイル価格の下落は、TSE指数の同時下落確率にどのように影響するか？
• RQ5 オイル価格ボラティリティは、イランの資本市場におけるシステミックリスクをどの程度予測できるか？

主な発見

• ゴールド価格とTSE指数との間に有意な直接的関係は認められないが、他の経路を通じて間接的に市場に影響を与える可能性がある。
• TSEはオイル価格ボラティリティに顕著な依存性を示しており、Claytonコプシラが下側尾部依存性の性質のおかげで最も適切なフィットを示している。
• オイル価格の下落はTSE指数の下落と強く関連しており、これは、オイル収入の減少がイランの資本市場に悪影響を及ぼすことを確認している。
• ARIMA-Copulaモデルの平均二乗誤差（0.030007）は、標準ARIMAモデル（0.03007）よりも低く、予測精度の向上が示された。
• 2011年12月の対数TSE指数の95％予測区間は[9.59, 9.73]であり、中央値が最も可能性の高い予測値を示している。
• 2011年上半期のクロスバリデーションにより、ARIMA-CopulaアプローチがARIMAモデルのみに比べてより高い予測精度を示すことが確認された。