[論文レビュー] The value of information in financial markets: An agent-based simulation

Bence Tóth, Enrico Scalas|ArXiv.org|Dec 17, 2007

Complex Systems and Time Series Analysis参考文献 8被引用数 9

ひとこと要約

このエージェントベースのシミュレーション研究は、累積情報のレベルが異なる多様なトレーダーをモデル化することで、金融市場における情報非対称性を検討する。情報の正確さとトレーディングパフォーマンスの間には非単調な関係が存在することが明らかになった。市場を上回るパフォーマンスを示すのは、唯一、最も情報が豊富なトレーダーに限られ、中程度に情報が豊富なトレーダーはランダムトレーダーを下回る。これは情報の価値の限界を示しており、マイクロ構造における情報効率性を支持する。

ABSTRACT

We present results on simulations of a stock market with heterogeneous, cumulative information setup. We find a non-monotonic behaviour of traders' returns as a function of their information level. Particularly, the average informed agents underperform random traders; only the most informed agents are able to beat the market. We also study the effect of a strategy updating mechanism, when traders have the possibility of using other pieces of information than the fundamental value. These results corroborate the latter ones: it is only for the most informed player that it is rewarding to stay fundamentalist. The simulations reproduce some stylized facts of tick-by-tick stock-exchange data and globally show informational efficiency.

研究の動機と目的

• 情報非対称性が金融市場におけるトレーディングパフォーマンスに与える影響を調査すること。
• 異種の情報レベルが市場効率性およびリターン生成に与える影響をモデル化すること。
• 情報の増加が常に優れたトレーディングパフォーマンスをもたらすかどうかを分析すること。
• 基本的価値を超えた戦略の更新と情報の使用が市場ダイナミクスに果たす役割を探索すること。

提案手法

• エージェントベースのモデルは、累積情報のレベルが異なる多様なトレーダーを有する株式市場をシミュレートする。
• トレーダーは、基本的価値に関する異なる程度の情報が割り当てられ、情報レベルは累積分布としてモデル化される。
• 戦略の更新メカニズムにより、トレーダーは基本的価値を超えた代替の情報源を利用できるようになる。
• モデルは、ボラティリティクラスタリングやファットテイルといった、ティック単位の株式取引データのスタイライズドファクトを再現する。
• 異なる情報レベルにおけるリターンを測定し、ランダムトレーダーとのパフォーマンス相対比較を実施する。
• 価格発見と情報構造の変動に伴う市場行動の分析を通じて、情報効率性を評価する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 金融市場において、情報レベルが高ければ高いほど、常に優れたトレーディングパフォーマンスが得られるのか？
• RQ2 トレーダー間における情報の分布が、市場効率性および価格発見にどのように影響するか？
• RQ3 戦略の更新が、基本的分析を超えた情報の価値を決定づける役割を果たすのはどのような場合か？
• RQ4 中程度に情報が豊富なトレーダーが、より多くの情報を有しているにもかかわらず、なぜランダムトレーダーを下回るのか？
• RQ5 異種の情報環境下で、情報効率性がどのような条件下で出現するのか？

主な発見

• 市場を常に上回るパフォーマンスを示すのは、唯一、最も情報が豊富なトレーダーに限られ、中程度に情報が豊富なトレーダーはランダムトレーダーを下回る。
• 情報レベルとトレーディングリターンの間には非単調な関係が存在し、最高の情報レベルでピークに達する。
• 基本的分析に依存するトレーダーは、彼らが最も情報が豊富な場合にのみ最大の利益を得る。
• シミュレーションは、ボラティリティクラスタリングやヘビーテイルドリターンといった、実際のティック単位の金融データの主要なスタイライズドファクトを再現する。
• 異種の情報分布がある中でも、情報効率性はグローバルに観察される。
• 戦略の更新メカニズムは、最も情報が豊富なエージェントが代替情報源を最も効果的に活用できるようにすることで、その優位性を強化する。