[論文レビュー] Understanding What Drives Bitcoin Trading Activities

Natalia Jerdack, Akmaral Dauletbek+3 more|arXiv (Cornell University)|Dec 27, 2018

Financial Markets and Investment Strategies参考文献 3被引用数 9

ひとこと要約

本研究は、2013–2017年の時系列データを用いた計量経済モデルを用いて、ビットコイン取引量の驱动要因を調査する。オンライン検索の人気度が取引量を顕著に押し上げるのに対し、関係のない株式市場の取引量は負の影響を及ぼす。一方、金融ニュースのセンチメントには有意な影響は認められない。これらの結果は、暗号資産投資家および研究者にとって実用的なインサイトを提供する。

ABSTRACT

Cryptocurrencies have gained tremendous popularity over the past few years. The purpose of this study is to try to understand the factors that are driving cryptocurrency-related trading activities. Focusing on the well-established cryptocurrency called Bitcoin, we find that online search popularity and the volume of trade in unrelated stock markets positively and negatively, respectively, influence Bitcoin trading volume. We also find no statistical evidence that the underlying sentiment behind relevant financial news influence Bitcoin trading volume. We believe these results might be of great value to investors interested in cryptocurrencies and might instigate further research on this topic.

研究の動機と目的

• 伝統的な市場のファウンデーションが欠如する状況下で、ビットコイン取引量に影響を与える要因を特定・定量化すること。
• オンライン検索活動を指標として用いることで、投資家の注目度がビットコイン取引行動に与える役割を検討すること。
• ビットコインや暗号資産関連の金融ニュース記事から抽出されたセンチメントが、ビットコイン取引量に影響を及ぼすかどうかを評価すること。
• 伝統的金融市場からの波及効果が暗号資産取引活動に与える影響を分析すること。
• 投資家および規制当局がビットコイン市場ダイナミクスの主な驱动要因を実証的に裏付ける根拠を提供すること。

提案手法

• 本研究は、2013年1月から2017年12月までの日次データを用いた多変量時系列回帰モデルを採用する。
• 投資家の注目度の代理指標としてオンライン検索件数（Googleトレンド）を、リスクオン／オフセンチメントの代理指標として関係のない株式市場全体の取引量を用いる。
• 金融ニュースのセンチメントは、ビットコインおよび暗号資産関連のニュース記事に自然言語処理（NLP）技術を適用して抽出する。
• 各予測要因の影響を隔離するために、ボラティリティ、市場リターン、その他のマクロ経済要因をモデルで制御する。
• 妥当性の検証には、ロバスト標準誤差および仮説検定を用いた統計的推論を実施する。
• 自己相関、異分散性、モデル安定性の診断的チェックを通じて、分析の妥当性を検証する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 オンライン検索活動は、ビットコイン取引量の変化をどの程度予測できるか？
• RQ2 関係のない株式市場の取引量は、ビットコイン取引量にどのような影響を及ぼすか？
• RQ3 ビットコイン関連の金融ニュース記事のセンチメントは、取引量に有意に影響を及ぼすか？
• RQ4 投資家の注目度および市場センチメントが、ビットコイン取引に時間的に変化する効果や非対称効果を及ぼすか？
• RQ5 市場ボラティリティおよびリターンを制御した状況で、これらの要因は予測力においてどのように比較されるか？

主な発見

• 「ビットコイン」に関するオンライン検索の人気度は、ビットコイン取引量と統計的に有意な正の相関関係にあり、これは一般の関心の増加が実際の取引を促進することを示している。
• 関係のない株式市場における取引量の増加は、ビットコイン取引量と統計的に有意な負の相関関係にあり、これは株式市場でのリスク回避行動が暗号資産取引活動を減少させる可能性を示唆している。
• 金融ニュースのセンチメントとビットコイン取引量との間に統計的に有意な関係は認められず、マスコミの影響に関する仮定に疑問を呈する。
• モデルはビットコイン取引量の変動の大部分を説明できており、特に検索件数が最も影響力の高い予測要因である。
• 結果から、ニュースセンチメントではなく、投資家の注目度が短期間のビットコイン取引活動の主な驱动要因であると示唆される。
• ニュースセンチメントに効果がないという結果は、市場の効率性、または暗号資産市場におけるセンチメントの飽和状態を反映している可能性がある。