[논문 리뷰] A Game of NFTs: Characterizing NFT Wash Trading in the Ethereum Blockchain

Massimo La Morgia, Alessandro Mei외 2명|arXiv (Cornell University)|2022. 12. 02.

Blockchain Technology Applications and Security참고 문헌 21인용 수 5

한 줄 요약

이 논문은 이더리움 기반 NFT 시장에서 창립 이래로 2022년 1월까지의 워시 트레이딩을 블록체인 데이터를 활용해 체계적으로 분석하며, 조작적인 거래 패턴을 탐지하고 특성화한다. 연구 결과, 전체 NFT 컬렉션의 5.66%가 영향을 받았으며, 인위적인 거래량은 총 34억 달러에 달했으며, 수익의 주요 원천은 특히 LooksRare에서의 토큰 보상 시스템을 악용한 것이었다. LooksRare에서는 전체 거래량의 84%가 워시 트레이딩이었고, 보상 기반 거래의 80%가 수익을 올렸으며, 이는 위험 부담이 큰 NFT 플리핑과는 대조된다.

ABSTRACT

The Non-Fungible Token (NFT) market in the Ethereum blockchain experienced explosive growth in 2021, with a monthly trade volume reaching \$6 billion in January 2022. However, concerns have emerged about possible wash trading, a form of market manipulation in which one party repeatedly trades an NFT to inflate its volume artificially. Our research examines the effects of wash trading on the NFT market in Ethereum from the beginning until January 2022, using multiple approaches. We find that wash trading affects 5.66% of all NFT collections, with a total artificial volume of \$3,406,110,774. We look at two ways to profit from wash trading: Artificially increasing the price of the NFT and taking advantage of the token reward systems provided by some marketplaces. Our findings show that exploiting the token reward systems of NFTMs is much more profitable (mean gain of successful operations is \$1.055M on LooksRare), more likely to succeed (more than 80% of operations), and less risky than reselling an NFT at a higher price using wash trading (50% of activities result in a loss). Our research highlights that wash trading is frequent in Ethereum and that NFTMs should implement protective mechanisms to stop such illicit behavior.

연구 동기 및 목표

• 2022년 1월까지 이더리움 NFT 마켓플레이스의 모든 ERC-721 NFT에 대해 워시 트레이딩을 체계적으로 탐지하고 특성화하는 것.
• 특히 마켓플레이스 토큰 보상 시스템이 조작을 유도하는 경제적 동기를 분석하는 것.
• 가격 인플레이션 전략과 보상 메커니즘 악용 전략 간의 수익성과 리스크 프로필을 평가하는 것.
• 워시 트레이딩 행동 패턴, 즉 지속 기간, 빈도, 참가자 간 협업 방식을 규명하는 것.
• NFT 마켓플레이스가 이러한 조작적 행위에 대비해 구현할 수 있는 실질적 대응 조치를 제공하는 것.

제안 방법

• 2022년 1월 18일까지 이더리움 블록체인 상의 모든 ERC-721 NFT 이전 기록을 수집하고 파싱하여 총 3,475만 건의 자산과 340억 달러의 거래량을 포함한다.
• 다양한 워시 트레이딩 탐지 기법을 적용하고 비교하였으며, 라운드트립 거래 분석, 공통 자금 및 이익 계좌 분석, 이전, 지불, 거래 네트워크 기반의 그래프 기반 방법을 포함한다.
• 공동 자금 및 이익 계좌를 공유하는 이중 당사자 라운드트립 거래를 탐지하여 공모의 증거를 확보하기 위해 거래 클러스터링과 시간 패턴 분석을 활용한다.
• 6개 주요 NFT 마켓플레이스에서 워시 트레이딩로 인한 거래를 분리하여 인위적 거래량을 정량화한다.
• 워시 트레이딩 활동을 두 가지 유형으로 분류한다: (1) 인플레이션된 가격에 재판매를 통한 가격 조작, (2) 거래량 기반 토큰 보상 시스템 악용.
• 통계적 분석을 통해 각 전략의 수익성, 손실 비율, 성공 확률을 탐지된 운영 사례 기반으로 평가한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 2015년부터 2022년 초까지 이더리움 NFT 생태계 전반에서 워시 트레이딩의 규모와 시간적 패턴은 어떠한가?
• RQ2 워시 트레이딩 운영은 참가자 행동과 거래 시기 측면에서 어떻게 서로 다를까? 특히 조직화된 행동 패턴은 어떠한가?
• RQ3 마켓플레이스 토큰 보상 시스템이 워시 트레이딩를 얼마나 유도하고 허용하는가? 가격 조작 전략과 비교해 경제적으로는 어떤가?
• RQ4 NFT 가격 인플레이션을 목표로 하는 것과 보상 메커니즘을 악용하는 것 중, 실제 수익성과 리스크 프로필은 어떠한가?
• RQ5 어느 NFT 마켓플레이스가 워시 트레이딩에 가장 취약한가? 어떤 구조적 특징이 이를 악용 가능하게 만드는가?

주요 결과

• 워시 트레이딩는 전체 NFT 컬렉션의 5.66%에 영향을 미쳤으며, 이더리움 블록체인 상에서 총 34억 600만 달러의 인위적 거래량을 생성했다.
• 토큰 보상 시스템을 타겟으로 한 워시 트레이딩 운영 중 80% 이상이 수익을 올렸으며, 특히 LooksRare에서는 평균 수익이 100만 5,500달러에 달했고, 반면 가격 인플레이션 전략의 성공률는 오직 50%에 불과했다.
• LooksRare의 총 거래량 중 84% 이상이 워시 트레이딩로 기인했으며, 이는 주로 거래량 기반 토큰 보상 메커니즘 덕분이었다.
• 전체 워시 트레이딩 이벤트의 59.86%가 이중 계좌 간의 라운드트립 패턴을 따르며, 그 중 25.98%는 단 하루 동안만 지속되었고, 51.67%는 10일 이내에 종료되었다.
• 워시 트레이딩 계정 중 27.16%가 전체 탐지된 활동의 72.93%를 차지했으며, 이는 조직화된 행동을 보이는 연속 워시 트레이더 존재를 시사한다.
• 연구는 보상 시스템을 악용하는 것이 가격 인플레이션 후 재판매 전략보다 훨씬 덜 위험하고 더 수익성이 높다는 점을 확인하였으며, 후자의 경우 절반 이상의 시도에서 손실을 봤다.