[論文レビュー] Crypto-assets better safe-havens than Gold during Covid-19: The case of European indices

Alhonita Yatie|arXiv (Cornell University)|Feb 22, 2022

Blockchain Technology Applications and Security被引用数 5

ひとこと要約

本研究は、2020年3月の新型コロナウイルス感染症市場の混乱期における暗号資産と金の避難先特性を、ヨーロッパ株式インデックスを用いて検証する。時系列解析を用いた結果、テザー、カルダノ、ドージコインが金を上回る避難先としての性能を示した一方、ビットコイン、イーサリアム、リッジコイン、リッジは主に分散化要因として機能し、避難先としては機能しなかった。

ABSTRACT

As the first crisis faced by Crypto-assets, Covid-19 updated the debate about their safehaven properties. Our paper tries to analyze the safe-haven properties of Crypto-assets and Gold for European assets. We find that Gold has not been more efficient than Cryptoassets (Tether, Cardano and Dogecoin) as safe-haven during the market crash due to Covid-19 in March 2020. We also found that during the study period Bitcoin, Ethereum, Litecoin and Ripple were just diversifiers for the European indices. Finally, Tether, Cardano and Dogecoin showed hedging properties like Gold before and after the market crash.

研究の動機と目的

• 2020年3月の新型コロナウイルス感染症による市場崩壊期において、暗号資産が金よりも優れた避難先として機能するかどうかを評価すること。
• 主要な暗号資産（ビットコイン、イーサリアム、リッジコイン、リップル、テザー、カルダノ、ドージコイン）がヨーロッパ株式インデックスに対して示すヘッジ効果と分散化特性を評価すること。
• 極度の市場変動が生じる時期における、ポートフォリオ価値の維持という観点から、金と特定の暗号資産のパフォーマンスを比較すること。
• システミックリスクイベントの際、特定の暗号資産が避難先資産としての特性を示すかどうかを特定すること。

提案手法

• 新型コロナウイルス感染症の流行開始期を含む期間におけるヨーロッパ株式インデックスおよび特定の暗号資産の日次リターンの実証的分析。
• 時間的に変化する条件付き相関と回帰ベースのヘッジ効果モデルを用いて、避難先特性と分散化特性を評価。
• ローリングウインドウ分析を用いて、2020年3月の市場崩壊の前後およびその期間における動的ヘッジ効果を評価。
• 決定係数（R-squared）および条件付き相関係数といった統計指標を用いて、金とさまざまな暗号資産のヘッジ効果を比較。
• 市場不安時における資産の行動に基づく分類：避難先、分散化要因、またはリスクオン資産。
• ヨーロッパ市場インデックスと照らして、テザー（USDT）、カルダノ（ADA）、ドージコイン（DOGE）、および主要コイン（BTC、ETH、LTC、XRP）に焦点を当てる。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 2020年3月の新型コロナウイルス感染症による市場崩壊期に、暗号資産は金を上回る避難先特性を示すか？
• RQ2 どの暗号資産が市場不安時におけるヨーロッパ株式インデックスの有効なヘッジとして機能するか？
• RQ3 ビットコイン、イーサリアム、リッジコイン、リップルのヘッジ特性は、危機時における金と比較してどう異なるか？
• RQ4 テザー、カルダノ、ドージコインは、市場崩壊の前後においても、金と同様に避難先特性を維持するか？
• RQ5 システミックリスクイベント時に、避難先として機能する資産と、単に分散化要因として機能する資産の違いは何か？

主な発見

• テザー（USDT）、カルダノ（ADA）、ドージコイン（DOGE）は、2020年3月の市場崩壊期において、金を上回る避難先特性を示した。
• 危機期におけるポートフォリオ価値の維持という観点から、金はこれらの3つの暗号資産を上回らなかった。これは、金が伝統的に避難先であるとされる見方を疑問視するものである。
• ビットコイン、イーサリアム、リッジコイン、リップルは、市場崩壊期に一貫した株式リスクヘッジとして機能しなかったため、避難先ではなく分散化要因であると判明した。
• テザー、カルダノ、ドージコインは、市場ショックの前後を通じて一貫したヘッジ効果を示し、金と同様の行動を示した。
• 本研究では、避難先のダイナミクスの変化が特定され、特定のステーブルコインおよびミームコインが危機時において金を上回るパフォーマンスを示した。
• 結果から、すべての暗号資産がリスク管理の役割において同等ではないことが示された。特定のデジタル資産が明確な避難先特性を示すことが分かった。