[論文レビュー] Examining the Effect of COVID-19 on Foreign Exchange Rate and Stock Market -- An Applied Insight into the Variable Effects of Lockdown on Indian Economy

Indrajit Banerjee, Atul Kumar+1 more|arXiv (Cornell University)|Jun 23, 2020

COVID-19 Pandemic Impacts被引用数 9

ひとこと要約

本研究は、2020年3月11日から6月30日までの112日間にわたり、VARモデルを用いて、COVID-19がインドの為替レートおよび株式市場に与える影響を分析している。感染症の累積症例数の増加が為替レートの上昇とSENSEXの下落と相関しているものの、全体としての因果的影響は統計的に有意ではない。ただし、封鎖前の段階、封鎖中、解放段階においては影響の程度に顕著な差が見られ、市場の時間に依存するダイナミクスが浮き彫りになっている。

ABSTRACT

Since March 25, 2020, India had been under a nation-wide lockdown announced as a response to the spread of SARS-CoV-2 and COVID-19 and has resorted to a process of 'unlocking' the lockdown over the past couple of months. This work attempts to examine the effect of novel coronavirus 2019 (COVID-19) and its resulting disease, the COVID-19, on the foreign exchange rates and stock market performances of India using secondary data over a span of 112 days spanning between March 11 and June 30, 2020. The study explores whether the causal relationships and directions among the growth rate of confirmed cases (GROWTHC), exchange rate (GEX) and SENSEX value (GSENSEX) are remaining the same across different pre and post-lockdown phases, attempting to capture any potential changes over time via the vector autoregressive (VAR) models. A positive correlation is found between the growth rate of confirmed cases and the growth rate of exchange rate, and a negative correlation between the growth rate of confirmed cases and the growth rate of SENSEX value. However, on applying a vector autoregressive (VAR) model, it is observed that an increase in the confirmed COVID-19 cases causes no significant change in the values of the exchange rate and SENSEX index. The result varies if the analysis is split across different time periods - before lockdown, the four phases of lockdown, and the first phase of unlock. Nuanced and sensible interpretations of the numeric results indicate significant variability across time in terms of the relation between the variables of interest. The detailed knowledge about the varying patterns of dependence could potentially help the policy makers and investors of India in order to develop their strategies to cope up with the situation.

研究の動機と目的

• パンデミック期におけるインドのCOVID-19感染者数の増加、為替レート、SENSEXの間の動的関係を評価すること。
• 封鎖前の段階、封鎖中、解放段階という明確な経済的段階に分けた場合、これらの変数間の因果的関係がどのように変化するかを調査すること。
• 危機的状況下での市場行動に関する時間に敏感な知見を政策立案者および投資家に提供すること。
• 区分けられた時間帯にわたり、ベクトル自己回帰モデルを用いて因果的影響の統計的有意性を分析すること。

提案手法

• 本研究は、2020年3月11日から6月30日までの日次データ（累積感染者数、為替レート、SENSEX値）を二次的データとして使用している。
• 成長率（GROWTHC）、為替レート（GEX）、SENSEX（GSENSEX）の間の双方向的因果関係を検証するために、ベクトル自己回帰（VAR）モデルが適用されている。
• 封鎖前の段階、4段階の封鎖期、最初の解放段階に分けて分析することで、関係性の時間的シフトを特定している。
• VARモデリングの前段階として、バイリニア相関分析を実施している。
• VARモデルは、インパulse応答関数および分散分解を用いて、動的相互作用の強さと方向性を評価している。
• 補足的な図表および統計的出力結果を用いて、モデルの安定性を検証し、時間依存の依存関係を解釈している。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 累積感染者数の増加率は、インドの為替レートおよびSENSEXに統計的に有意な因果的影響を及ぼすか？
• RQ2 感染者数、為替レート、株価の間の因果的関係は、封鎖前の段階、封鎖中、解放段階においてどのように変化するか？
• RQ3 累積感染者数の増加率とインドの金融市場のパフォーマンスとの間には、どのような相関関係が存在するか？
• RQ4 観察された関係は時間的に安定しているのか、それともパンデミック期間中に構造的シフトを示しているのか？

主な発見

• 累積感染者数の増加率と為替レートの増加率の間に正の相関が存在し、感染拡大が通貨の貶値圧力を引き起こしていることを示している。
• 累積感染者数の増加率とSENSEXの増加率との間に負の相関が観察され、感染拡大に伴い市場が下落していることを示唆している。
• これらの相関関係にもかかわらず、VARモデルでは、全期間にわたる分析において、感染者数の増加率が為替レートやSENSEXに統計的に有意な因果的影響を及ぼしていないことが判明した。
• 因果的関係は時間帯によって顕著に異なる：封鎖前の段階、封鎖中、解放段階では、相互作用のパターンが著しく異なり、市場の時間依存的感受性が示されている。
• 本研究は、段階ごとの複雑な依存関係を特定し、パンデミックに対する市場反応が一様ではなく、政策的・経済的文脈に依存していることを示している。
• 研究結果は、政策立案者および投資家が、危機時における静的市場仮定に依存するのではなく、時期に応じた戦略を採用すべきであることを示唆している。