[論文レビュー] Measuring Asset Composability as a Proxy for Ecosystem Integration.

Victor von Wachter, Johannes Rude Jensen+1 more|arXiv (Cornell University)|Feb 2, 2021

FinTech, Crowdfunding, Digital Finance被引用数 2

ひとこと要約

本稿では、資産の組み込み性（composability）を測るための新しい指標を提案する。この指標は、ネストされた構成を通じてトークンとその元の実体との距離を定量化することで、エコシステム統合度の評価を可能にする。2020年のUSDCおよびその組み込みバージョンを対象に評価した結果、深い構成的ネスティングが確認され、DeFiエコシステム全体における技術的および経済的依存関係をスケーラブルに測定する手法が得られた。

ABSTRACT

Decentralized finance (DeFi) provides a new level of integration for financial applications. Whilst blockchain technology is inherently transparent, measuring both the economic and technical risks of an increasingly integrated ecosystem is challenging. In this extended abstract, we approach the issue with an asset-centric view by proposing a measurement of the dependency of DeFi tokens. The method quantifies the distance between the original token entity and the composed version. Even for highly nested tokens, it allows to drill down to the original entity thus approximately gauging the level of integration within the broader DeFi ecosystem. The method is initially evaluated through the analysis of USDC and composed versions for all transactions of 2020.

研究の動機と目的

• ますます相互接続性が高まるDeFiエコシステムにおける経済的・技術的リスクを測定するという課題に対処すること。
• 元のアセットにさかのぼるトークンのルートをたどることで、DeFiトークンの組み込み性の度合いを定量化する手法を開発すること。
• 標準化された、アセット中心の指標を通じて、研究者および実務家がトークンが広範なDeFiエコシステムにどの程度統合されているかを評価できるようにすること。
• 複雑なトークン構成、特に深くネストされた構造であっても、スケーラブルな分析アプローチを提供すること。

提案手法

• 本手法は、組み込みトークンから元の基盤資産へとたどるパス長に基づいた組み込み性指標を定義する。
• 各ノードがトークンを表し、エッジが構成的関係を表す有向グラフとしてトークンの構成をモデル化する。
• 距離指標は、USDCなどの根元の資産にたどり着くまでに必要なホップ数として計算される。
• ブロックチェーン取引データを活用して、複数層にわたる構成の過程でのトークンのルートを再構築する。
• 2020年のオンチェーンデータを用いてUSDCおよびその組み込みバージョンを分析し、指標の実証的妥当性を検証する。
• 特に深くネストされたトークン構造であっても、元の資産を特定できるように、ドリルダウン分析をサポートする。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 DeFiトークンは、金融工学的手法を用いて何重にも構成されており、実際にはどの程度ネストが深いか？
• RQ2 トークンの組み込み性を、その広範なDeFiエコシステムへの統合度を反映する形でどのように定量化できるか？
• RQ3 2020年の主要なステーブルコイン（例：USDC）において、組み込み距離の分布はどのようなものか？
• RQ4 オンチェーン取引データから、組み込みトークンのルートを信頼性を持って再構築できるか？
• RQ5 組み込み性は、DeFiにおけるシステミックリスクへの露出とどのように相関するか？

主な発見

• 分析の結果、USDCおよびその組み込みバージョンは、一部のトークンが元のUSDCにたどり着くまでに複数のホップを要するなど、深い構成的ネスティングを示していることが判明した。
• 本手法は、組み込みトークンのルートを成功裏に再構築でき、たとえ極めてネストされた構造であっても、根元の資産にまでたどり着けることを示した。
• 多くの組み込みトークンが、他の組み込みトークンの上に構築されていることが判明し、複雑な依存関係のネットワークが存在することが明らかになった。
• 指標により、DeFiエコシステム内での主要な構成ハブや、リスク集中の可能性があるポイントを特定することができた。
• 組み込み性が、エコシステム統合度やシステミックリスク露出の測定可能で意味のある代理指標であることが示唆された。
• 本アプローチは、DeFiアセットの技術的および経済的相互依存関係を、スケーラブルかつ透明性をもって評価するための有効な手法を提供している。