[論文レビュー] The impact of economic policy uncertainties on the volatility of European carbon market

Peng‐Fei Dai, Xiong Xiong+2 more|arXiv (Cornell University)|Jul 21, 2020

Energy, Environment, Economic Growth被引用数 9

ひとこと要約

本研究は、GARCH-MIDASモデルを用いて、ヨーロッパおよび世界的な経済政策不確実性（EUEPUおよびGEPU）がヨーロッパ炭素市場のボラティリティに与える影響を調査する。両者の不確実性が長期的な炭素価格ボラティリティを有意に上昇させることを明らかにした。特に、GEPUの影響はより強く、GEPUを組み込むことで炭素リターンボラティリティの予測精度が向上することが示された。

ABSTRACT

The European Union Emission Trading Scheme is a carbon emission allowance trading system designed by Europe to achieve emission reduction targets. The amount of carbon emission caused by production activities is closely related to the socio-economic environment. Therefore, from the perspective of economic policy uncertainty, this article constructs the GARCH-MIDAS-EUEPU and GARCH-MIDAS-GEPU models for investigating the impact of European and global economic policy uncertainty on carbon price fluctuations. The results show that both European and global economic policy uncertainty will exacerbate the long-term volatility of European carbon spot return, with the latter having a stronger impact when the change is the same. Moreover, the volatility of the European carbon spot return can be forecasted better by the predictor, global economic policy uncertainty. This research can provide some implications for market managers in grasping carbon market trends and helping participants control the risk of fluctuations in carbon allowances.

研究の動機と目的

• 経済政策不確実性がヨーロッパ炭素市場のボラティリティに与える影響を分析すること。
• ヨーロッパ特有の経済政策不確実性と世界的な経済政策不確実性が炭素価格の変動に与える影響を区別すること。
• マクロ経済不確実性指標を組み込むことで、炭素市場ボラティリティの予測を改善すること。
• 市場参加者および規制当局が炭素価格リスクを管理するうえでの実務的インサイトを提供すること。

提案手法

• ヨーロッパ経済政策不確実性（EUEPU）が炭素市場ボラティリティに与える影響を検証するため、GARCH-MIDAS-EUEPUモデルを採用する。
• 世界的な経済政策不確実性（GEPU）が炭素リターンボラティリティに与える影響を評価するため、GARCH-MIDAS-GEPUモデルを用いる。
• 長記憶ボラティリティダイナミクスをモデル化するため、混合周波数アプローチを適用する。
• マクロ経済不確実性指標によって駆動される時変動ボラティリティ成分を組み込む。
• ヨーロッパ連合排出枠組制度（EU ETS）の高頻度炭素価格データを活用する。
• 統計的診断およびモデル比較技術を用いて、予測性能を評価する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 ヨーロッパ経済政策不確実性は、ヨーロッパ炭素市場の長期ボラティリティにどのように影響を与えるか？
• RQ2 同等の変化を想定した場合、世界的な経済政策不確実性が地域的不確実性と比較して、炭素価格変動に及ぼす影響の程度はどの程度か？
• RQ3 地域的不確実性と比較して、世界的な経済政策不確実性が炭素市場ボラティリティの優れた予測因子として機能できるか？
• RQ4 EUEPUおよびGEPUを予測変数として用いたGARCH-MIDASモデルは、炭素リターンボラティリティの予測においてどのように比較されるか？

主な発見

• ヨーロッパ経済政策不確実性は、ヨーロッパ炭素スポットリターンの長期ボラティリティを有意に上昇させる。
• 同等の変化を想定した場合、世界的な経済政策不確実性はヨーロッパの不確実性よりも炭素市場ボラティリティに強い影響を与える。
• GARCH-MIDAS-GEPUモデルは、GARCH-MIDAS-EUEPUモデルよりも炭素リターンボラティリティの予測性能が優れている。
• 世界的な経済政策不確実性を組み込むことで、ヨーロッパ炭素市場における長期予測のボラティリティ精度が向上する。
• ボラティリティの長記憶成分は、世界的な経済政策不確実性の変化に対して、地域的不確実性よりもより敏感に反応する。
• EUEPUおよびGEPUの両者ともに、炭素市場における持続的ボラティリティクラスタリングに寄与するが、GEPUの影響が大きさおよび持続性の面で優勢である。