[論文レビュー] V-, U-, L- or W-shaped economic recovery after Covid-19: Insights from an Agent Based Model

Dhruv Sharma, Jean‐Philippe Bouchaud+3 more|arXiv (Cornell University)|Jun 15, 2020

Economic theories and models参考文献 38被引用数 53

ひとこと要約

本論文は、COVID-19後の経済回復を、さまざまな供給および需要ショックのもとで模擬する簡略化されたエージェントベースモデル（Mark-0）を用いる。その結果、回復の形状（V字型、U字型、W字型、L字型）は非線形フィードバックおよび潜在的な「悪い」経済状態から生じることが示された。主な発見は、恒久的な生産損失を防ぎ、迅速な回復を実現するためには、ヘリコプター・マネーおよび金融緩和政策といった強力で持続的な政策的対応が不可欠であるということである。

ABSTRACT

We discuss the impact of a Covid-19--like shock on a simple model economy, described by the previously developed Mark-0 Agent-Based Model. We consider a mixed supply and demand shock, and show that depending on the shock parameters (amplitude and duration), our model economy can display V-shaped, U-shaped or W-shaped recoveries, and even an L-shaped output curve with permanent output loss. This is due to the economy getting trapped in a self-sustained "bad" state. We then discuss two policies that attempt to moderate the impact of the shock: giving easy credit to firms, and the so-called helicopter money, i.e. injecting new money into the households savings. We find that both policies are effective if strong enough. We highlight the potential danger of terminating these policies too early, although inflation is substantially increased by lax access to credit. Finally, we consider the impact of a second lockdown. While we only discuss a limited number of scenarios, our model is flexible and versatile enough to accommodate a wide variety of situations, thus serving as a useful exploratory tool for a qualitative, scenario-based understanding of post-Covid recovery. The corresponding code is available on-line.

研究の動機と目的

• パンデミックに起因するショック後のさまざまな経済回復形態（V字型、U字型、W字型、L字型）の背後にあるメカニズムを理解すること。
• 非線形フィードバックおよび自己持続的な「悪い」経済状態が、長期にわたる不況や恒久的な生産損失を引き起こす可能性があることの調査。
• ヘリコプター・マネーと企業向けの金融緩和という2つの主要な政策的対策が、回復の軌道に与える影響の有効性の評価。
• 政策支援の早期撤退のリスクと、積極的な支援策に伴うインフレーションとのトレードオフの特定。
• 伝統的なマクロ経済モデルでは捉えきれないシステム的リスクを予測可能な、定性的でシナリオベースのフレームワークを政策立案者に提供すること。

提案手法

• 異質な企業と家計を有するスタイライズド経済を想定するMark-0エージェントベースモデル（ABM）を採用し、マクロ経済ダイナミクスを模擬する。
• パンデミックに起因する混乱を表すために、変動する大きさと持続時間の供給および需要ショックを同時に導入する。
• ショックのパラメータを変化させたシミュレーションを通じて、V字型、U字型、W字型、L字型の回復結果の間での遷移を特定する。
• ヘリコプター・マネー（家計への直接的マネー移転）および企業向けの低金利融資という2つの政策的介入を導入する。
• 政策の強度と実施タイミングが、回復速度、インフレーション、再発または恒久的生産損失のリスクに与える影響を分析する。
• 数値的シミュレーションを用いて、経済状態の遷移点やフェーズ遷移を探索し、特にデフレーション的で高失業が持続する「悪いフェーズ」の持続可能性に注目する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 パンデミックショック後に経済がV字型、U字型、W字型、L字型の回復を示すのは、どのような要因に起因するか？
• RQ2 経済が、デフレーション、大量の失業、低投資を特徴とする自己持続的な「悪いフェーズ」に閉じ込められる可能性はあるか？
• RQ3 ヘリコプター・マネーと金融緩和政策は、恒久的生産損失の防止と回復の加速にどの程度有効か？
• RQ4 政策支援を早期に終了するとどのようなリスクが生じるか。また、これによりW字型回復の可能性はどのように変化するか？
• RQ5 政策誘発のインフレーションダイナミクスは、回復速度と経済的安定性にどのように作用するか？

主な発見

• ショックの大きさと持続期間に応じて、V字型回復とL字型不況との間で不連続な遷移が生じ、遷移点の行動を示している。
• 持続的なデフレーション、低貯蓄、大量の失業を特徴とする「悪いフェーズ」が出現し、シミュレーション時間で数十年にわたって持続する可能性があり、これは恒久的生産損失を示唆する。
• ヘリコプター・マネーと金融緩和政策の両方が、強い実施と持続的な実行がなされない限り、悪いフェーズを防げない。弱い政策介入では、長期にわたる回復または崩壊を回避できない。
• 政策支援の早期撤退は、本来は存続可能な企業に対しても第二波の倒産を引き起こし、二度目のロックダウンがなくてもW字型回復を引き起こす可能性がある。
• 強力な政策的対応は、危機後において顕著に高いインフレ水準をもたらすが、これはより迅速な回復と構造的ダメージの回避という観点から妥当なトレードオフとされる。
• モデルは、非線形フィードバックと異質性が、標準的な線形マクロ経済モデルでは捉えきれないシステム的リスクを生じさせることを明らかにした。これにより、ABMがシナリオベースの政策検討において価値を持つことが強調される。