[論文レビュー] Statistical Analysis of the Stock Index of the Budapest Stock Exchange

J. Rotyis, Gábor Vattay|ArXiv.org|Nov 3, 1997

Complex Systems and Time Series Analysis被引用数 6

ひとこと要約

本研究では、ブダペスト証券取引所のBUX指数を統計的手法を用いて分析し、そのスケーリング特性と市場効率性を評価する。その結果、BUX指数は、バシェリエおよびブラック・ショールズの理論が示す古典的金融理論と類似したスケーリング行動を示すことが判明した。特に、リターンのボラティリティ、成長率、自己相関が、いずれも古典的金融理論と密接に一致している。

ABSTRACT

Scaling properties of the BUX index are similar to those observed in other parts of the world. The main difference is that the traditional quantities like volatility, growth and autocorrelation of returns follows more closely the assumptions of the traditional stock market theory developed by Bachelier and by Black and Scholes.

研究の動機と目的

• ブダペスト証券取引所の主要株価指数たるBUX指数の統計的スケーリング特性を調査すること。
• BUX指数のリターンダイナミクスが、古典的金融市場理論の仮定を満たしているかどうかを評価すること。
• BUX指数のボラティリティ、成長率、自己相関パターンが、先進国および新興市場で観察されるものとどのように比較できるかを検討すること。
• BUX指数がバシェリエおよびブラック・ショールズの理論的枠組みにどの程度適合しているかを特定すること。
• 中央ヨーロッパの新興市場指数における市場効率性および統計的規則性に関する実証的証拠を提供すること。

提案手法

• 著者らは、1997年までのBUX指数の歴史的価格データを統計的に分析する。
• リターン分布およびボラティリティクラスタリングのべき乗則分析を通じて、指数のスケーリング特性を検証する。
• 時系列手法を用いてリターンの自己相関および持続性を評価し、記憶効果を検出する。
• ボラティリティおよび成長率を計算し、バシェリエおよびブラック・ショールズモデルからの理論的予測と比較する。
• 金融時系列に特徴的な、ファットテイル分布および自己相似パターンの同定に注目する。
• 標準的な計量経済学的手法を用いて、定常性および長距離依存性のテストをデータ処理段階で実施する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 BUX指数のリターン分布は、どの程度べき乗則スケーリングを示しているか？
• RQ2 BUXリターンのボラティリティおよび自己相関は、バシェリエモデルの仮定とどの程度一致しているか？
• RQ3 BUX指数は、ブラック・ショールズオプションプライシングフレームワークで想定される確率過程にどの程度適合しているか？
• RQ4 特にリターンの予測可能性という観点から、BUX指数に市場効率性の著しい逸脱が見られるか？
• RQ5 スケーリングおよびボラティリティ行動の観点から、BUX指数の統計的特性は、他の主要な国際株価指数とどのように比較できるか？

主な発見

• BUX指数は、主要国際株価指数で観察されるのと同様の統計的スケーリング特性を示している。
• BUX指数のリターンボラティリティは、バシェリエモデルの仮定と整合的であり、特に拡散的挙動の観点から一致している。
• BUX指数のリターン自己相関は弱く、系列依存性が低いことが示され、効率的市場仮説を支持する。
• BUX指数の成長率は安定しており、ブラック・ショールズフレームワークにおけるドリフトパラメータと一致している。
• 特にボラティリティおよびリターン分布の観点から、BUX指数の統計的挙動は、古典的金融モデルの理論的予測と密接に一致している。
• 本研究は、新興市場に属するにもかかわらず、BUX指数が伝統的金融理論とほとんど整合した挙動を示すと結論づけている。