정현철 교수

비대칭적정보(Asymmetric Information)에 근거한 정보가설에 의하면 (Ross, 1977; Myers and Majluf, 1984 등), 유상증자 공시가 기업가치에 미치는 효과는 결국 정보의 효율성에 달려있음을 강조하고 있다. 그럼에도 불구하고 지금까지 진행된 국내 유상증자 관련 연구들은 대부분 유상증자를 공시한 모든 기업을 하나의 샘플로 분석함으로서 모든 기업들의 정보효율성이 동일하다는 가정 하에서 연구가 이루어졌다. 본 연구는 이러한 문제인식 아래 2000년 1월 1일부터 2005년 12월 31일까지 유상증자를 공시했던 국내 122개 기업들을 정보효율성에 따라 분류하여 다양한 기간별로 유상증자 공시효과를 분석하였다. 유상증자를 공시한 모든 기업을 대상으로 분석한 결과는 대다수의 국내선행연구들과 마찬가지로 유상증자 공시시점의 주가상승과 공시직후의 주가하락으로 나타났다. 그러나 정보효율성 고려 시 상대적으로 효율성이 높을 것으로 여겨지는 KOSPI200에 속하는 기

외국인 투자자가 국내 주식시장에서 가장 큰 세력으로 발전하면서 외국인 자본이 단기적 투기에만 목적을 두어 기업발전을 저해한다는 부정적인 의견과 기업의 지배구조를 개선하고 경명투명성을 확보하는 등 한국기업의 체질개선에 효과적이라는 긍정적인 주장이 학계와 재계에 상존하고 있다. 본 연구는 외국인 투자가 주가에 어떠한 영향을 미치는지 확인하고 기업의 특성에 따라서는 그 영향력이 어떻게 달라지는지를 확인한다. 이러한 연구를 진행하는데 있어서 독립변수로 외국인 순투자를 사용하여 실질적인 투자효과를 밝히는 데 초점을 두었다. 또한 국내투자자들보다 상대적으로 정보적인 측면에서 열세에 놓인 외국인들은 그러한 문제를 해결하기위해 기업의 규모가 크고 유동성이 큰 기업을 선호한다(Chuhan, 1994)는 점에 착안하여 기업규모와 주식거래규모에 따라서는 외국인 순투자의 효과가 어떻게 달라지는지를 확인하였다. 그 결과, 외국인순투자는 주가에 양(+)의 영향을 미친다는 결론이 도출되었고 기업규모가 커질수록

본 연구는 투자자별 순투자가 주식수익률과 변동성에 미치는 영향을 확인하고 그러한 영향력이 주식관련 변수인 시가총액과 주식거래금액, 주식거래비율, 외국인보유율 등에 따라서 달라지는지를 확인하는데 목적을 둔다. 주가에 관한 영향력은 확률효과 패널회귀분석을, 변동성에 관한 영향력은 IGARCH(1,2)모형을 이용하여 분석에 활용했다. 분석 결과, 먼저 주가에 미치는 영향력에서는 개인투자자의 순투자는 주가에 음(-)의 영향을 미치는 반면, 기관투자자와 외국인투자자의 순투자는 주가에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 주식관련 변수를 고려하여 분석한 경우에서는 정도의 차이가 있었으나 모든 변수들이 투자자별 순투자 효과를 변화시키는 것으로 나타났다. 변동성 분석에서는 개인투자자의 순투자는 변동성에 통계적으로 유의한 영향력을 미치지 못한 반면, 기관투자자의 순투자는 변동성을 증가시키고 외국인투자자의 순투자는 변동성을 감소시키는 영향력을 행사한 것으로 나타났다. 주식관련 변수를 고려하여 분

본 연구는 환율변화, 기업가치, 외국인투자의 관계를 세 가지 측면에서 살펴보았다. 첫째는 환노출여부에 있어서 동기(同期)의 환율변동과 주가수익률과의 관계, 둘째는 환노출분석에 있어서 후행환율움직임과 주가수익률과의 관계, 마지막으로는 환노출과 외국인투자비중과의 관계 규명을 시도하였다. 분석결과, 전반적으로 국내기업의 환노출이 유의하며, 그 크기와 방향이 기업 간에 서로 상이하고 시변(time-varying)하고 있는 것으로 나타났다. 또한 후행환율의 움직임이 주식수익률에 유의한 영향을 미치고 있는 것으로도 드러났다. 이러한 환노출이 외국인투자자의 투자활동에 의해 영향을 받는 가를 살펴본 결과, 즉 외국인투자비중이 클수록 환노출이 더크게 나타난다는 것을 발견하였다.

본 연구는 확률효과 패널회귀분석을 이용한 사건-연구방법을 통해 2008년부터 2012년까지 5년 동안공시되었던 신용평가기관의 신용등급 변경이 주가에 미치는 전반적인 영향을 기업특성을 고려하여 분석하고, 투자등급에서 투기등급으로 또는 2단계 이상의 신용급락이 주가에 미치는 영향을 분석하였으며, 나아가 신용등급 공시가 국내와 해외 신용평가기관 간에 어떤 차이가 있는가를 살펴보았다. 분석 결과, 신용등급하락 공시에서만 공시시점에 주가에 유의한 음(-)의 영향력을 미쳤고, 이후 기간에서는 소멸되는 것으로 나타났다. 또한 기업특성을 고려하면 등급하락 공시 시 기업규모와 외국인보유율은양(+)의 영향, 거래규모는 음(-)의 효과를 보이는 것으로 관측되었다. 그리고 투자등급에서 투기등급으로 하락할 때는 평균 하락공시 대비 4배 정도, 2단계 이상 등급 하락 공시에서는 평균하락공시 대비 2배가량 주가가 하락하는 것으로 나타났다. 국내신용평가기관과 해외신용평가기관을 구분하여 분석한 결과에서는 국내신용

본 연구는 최대 1990년에서 2006년까지 기간의 시장지수(KOSPI, KOSPI200, KOSDAQ, KOSDAQ50)와 시가총액규모별(대·중·소형주)지수를 대상으로 국내주식시장에 월요일 효과가 존재하는지에 관한 실증분석을 실시하였다. 본 연구의 결과를 살펴보면, 거래소 시장의 경우는 분석기간 전반에 걸쳐 시장이 효율적인 것으로 나타난 반면 KOSDAQ시장의 경우는 과거 6일장 시기에 나타나던 월요일효과가 5일장 시기에는 사라져 시간이 지남에 따라 차츰 시장이 더 효율화된 것으로 나타났다. 이러한 결과는 1월효과가 월요일효과에 미칠 영향을 통제하고 난 후에도 동일한 결과를 보이고 있다. 진정한 월요효과를 살펴본 결과, 우리나라 주식시장의 경우 강세장과 약세장의 경우 월요일 평균수익률의 뚜렷한 차이를 보지만, 약세장에서만 월요효과가 나타난다는 진정한 월요일효과와는 다른 행태를 보이고 있다. 따라서 월요일효과 측면에서의 시장효율성과는 달리, 월요일 수익률이 랜덤하게 움직이지 않고 이

지금까지 DR발행 공시효과에 대한 국내연구가 일부 있었으나, 자료의 부족으로 인하여 다루는 연구범위가 극히 제한적이었다. 본 연구에서는 이러한 한계를 극복하고 DR발행 공시가 기업가치에 미치는 영향을 다양한 측면에서 분석하였다. 먼저 DR발행을 공시한 전체기업을 대상으로 분석하고, 자본시장이 완전개방되는 계기가 되는 IMF금융위기 전후를 비교하고, 동일 기업이 복수로 DR을 발행하는 경우 최초발행과 차후의 발행을 비교하고, 자금조달과 함께 DR이 발행되는 경우와 단순히 유통만을 위한 DR발행과의 차이를 살펴보고, 해외상장이 이루어지는 시장별로 DR발행 공시에 대한 주가반응은 어떠한가를 살펴보았다. 분석결과, 자본시장통합시점과 상관이 없이 DR발행공시 시점에 주가가 하락하였다. 최초발행여부에 따른 DR발행효과를 보면, 최초발행을 공시한 기업만을 대상으로 분석한 결과가 전체기업을 대상으로 분석한 결과보다 주가수익률이 30bp~115bp 더 하락한, 5일 평균 2.35%p~3.2%p의 주

본 연구는 자료포락분석(Data Envelopment Analysis: DEA) 모형을 이용해 국내 금융기관들의 효율성을 측정하고, 이러한 효율성이 해당 금융기관의 여신건전성과 어떠한 관계를 가지고 있는 지 규명하는 것에 목적을 둔다. 효율성 점수 측정 결과, 중개기능모형과 LH모형에서 특수은행이, 운영적 모형에서는 시중은행의 점수가 가장 높은 것으로 나타났다. 금융기관의 효율성 점수를 여신건전성에 관련된 변수로 회귀분석을 진행한 결과, 중개기능모형에서는 BIS자기자본비율이 음(-)의 영향이, 무수익여신비율과 대손충당비율은 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 운영적모형과 LH모형에서는 BIS자기자본비율은 양(+)의 영향을, 대손충당비율과 무수익여신비율은 음(-)의 영향을 나타나는 것으로 나타났다. 금융기관의 종류를 구분하여 분석한 결과에서는 시중은행의 경우, 중개기능 모형에서만 BIS자기자본비율이 효율성에 음(-)의 영향을 미쳤고, 특수은행의 경우 LH모형에서 BIS자기자본비

본 연구는 Malmquist Productivity Index(MPI)를 이용해 국내 금융기관들의 생산성을 측정하고, 이러한 생산성 측정치가 해당 금융기관의 여신건전성과 어떠한 관계를 가지고 있는 지를 규명하는 것에 목적을 둔다. 생산성 분석 결과, 중개기능모형, 운영적모형과 LH모형에서 각각 지방은행, 시중은행과 상호저축은행이 가장 높게 생산성이 향상된 것으로 나타났다. 금융기관의 생산성지수와 여신건전성 특성과의 관계를분석한 결과, 중개기능모형에서 무수익여신비율이 음(-)의 영향을, LH모형에서 BIS자기자본비율이 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 금융기관별로 분석한 결과, 중개기능적 모형에서는 상호저축은행에서 무수익여신비율과 대손충당비율이 생산성에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 운영적모형에서는 시중은행에서 BIS자기자본비율이 음(-)의 영향을, LH모형에서는 상호저축은행에서 BIS자기자본비율이 양(+)의 영향, 특수은행에서 무수익여신비율이 음(-)의 영향을 미

국가간의 정치/경제적 통합화추세가 자본시장에도 예외는 아니어서 일반적으로 자본시장통합화가 이루어지고 있는 것으로 알려지고 있다. 본 연구는 국내자본시장의 국제자본시장과의 통합화정도를 국가차원(country-level) 뿐만 아니라, 기업규모별(firm-level)로 또한 산업별(industry-level)로 측정하였다. 연구결과 국제자본자산가격결정모형(ICAPM)이 성립되지 않는 것으로 나타났으며, 국가차원에서는 국내시장이 국제시장과 통합되어 있음을 보이고 있다. 반면 산업별/기업규모별 차원에서의 분석 결과는 시장통합화 정도가 산업 및 기업규모별로 차별화를 보이고 있다. 이러한 결과는 국제분산투자효과의 극대화를 추구하는 국제투자자들이 지역적 분산 뿐 아니라 산업별/기업특성별 분산투자전략을 수립할 필요성을 시사한다.

Yield is a very important measure that can expresses simply for productivity and performance of company. So, yield is used widely in many industries nowadays. With the development of the information technology and online based real-time process monitoring technology, many industries operate the production lines that are developed into automation system. In these production lines, the product structures are very complexity and variety. So, there are many multi-variate processes that need to be mo