[논문 리뷰] Statistical Analysis of the Stock Index of the Budapest Stock Exchange

J. Rotyis, Gábor Vattay|ArXiv.org|1997. 11. 03.

Complex Systems and Time Series Analysis인용 수 6

한 줄 요약

이 연구는 부다페스트 증권거래소의 BUX 지수를 통계적 방법으로 분석하여 그 척도 성질과 시장 효율성을 평가한다. 연구 결과, BUX 지수는 글로벌 지수와 유사한 척도 성질을 보이며, 수익률 변동성, 성장률, 자기상관관계가 바셀리어와 블랙-쇼울즈의 고전적 금융 이론과 밀접하게 일치함을 확인하였다.

ABSTRACT

Scaling properties of the BUX index are similar to those observed in other parts of the world. The main difference is that the traditional quantities like volatility, growth and autocorrelation of returns follows more closely the assumptions of the traditional stock market theory developed by Bachelier and by Black and Scholes.

연구 동기 및 목표

• 부다페스트 증권거래소의 주요 주식 지수인 BUX 지수의 통계적 척도 성질을 조사하기 위해.
• BUX 지수의 수익률 역학이 고전적 금융시장 이론의 가정을 충족하는지 평가하기 위해.
• 선진국 및 개발도상국 시장에서 관찰된 바와 비교하여 BUX 지수의 변동성, 성장률, 자기상관관계 패턴을 비교하기 위해.
• BUX 지수가 바셀리어와 블랙-쇼울즈의 이론적 프레임워크에 얼마나 부합하는지 파악하기 위해.
• 중앙 유럽의 개발도상국 지수에서 시장 효율성과 통계적 규칙성에 대한 실증적 증거를 기여하기 위해.

제안 방법

• 저자들은 1997년까지의 BUX 지수 역사적 가격 데이터를 통계적으로 분석한다.
• 수익률 분포와 변동성 클러스터링에 대한 거듭제곱 법칙 분석을 통해 지수의 척도 성질을 검토한다.
• 시간열 기법을 사용하여 수익률 자기상관관계와 지속성을 평가하여 기억 효과를 탐지한다.
• 변동성과 성장률을 계산하고 바셀리어 및 블랙-쇼울즈 모델의 이론적 예측과 비교한다.
• 금융 시계열에서 흔히 관찰되는 꼬리가 두꺼운 분포와 자기유사 패턴을 식별하는 데 초점을 맞춘다.
• 표준 통계 금융 분야의 경제계량 도구를 사용하여 정staionarity와 장기 의존성 여부를 테스트하기 위해 데이터를 처리한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 BUX 지수의 수익률 분포가 어느 정도 거듭제곱 법칙 척도 성질을 보이는가?
• RQ2 BUX 수익률의 변동성과 자기상관관계는 바셀리어 모델의 가정과 어떻게 비교되는가?
• RQ3 BUX 지수가 블랙-쇼울즈 옵션 가격 정책 프레임워크에서 가정하는 확률 과정과 어느 정도 일치하는가?
• RQ4 수익률 예측 가능성 측면에서 BUX 지수에 시장 효율성의 명백한 위반이 존재하는가?
• RQ5 BUX 지수의 통계적 성질이 척도성과 변동성 행동 측면에서 다른 글로벌 주식 지수와 어떻게 비교되는가?

주요 결과

• BUX 지수는 주요 국제 주식 지수에서 관찰된 것과 통계적으로 유사한 척도 성질을 보인다.
• BUX 지수의 수익률 변동성은 바셀리어 모델의 가정과 일치하는 패턴을 보이며, 특히 확산 유사 행동을 띤다.
• BUX 지수의 수익률 자기상관관계는 약하며, 순차적 의존성이 낮음을 나타내어 효율시장가설을 지지한다.
• BUX 지수의 성장률은 안정적이며, 블랙-쇼울즈 프레임워크의 드리프트 파라미터와 일치한다.
• 특히 변동성과 수익률 분포 측면에서 BUX 지수의 통계적 행동은 고전적 금융 모델의 이론적 예측과 매우 유사하다.
• 이 연구는 BUX 지수가 개발도상국 지수임에도 불구하고 전통적 금융 이론과 거의 일치하는 방식으로 행동함을 결론 내린다.