[论文解读] The Micro-Aggregated Profit Share

Thomas Hasenzagl, Luís Pérez y Pérez|arXiv (Cornell University)|Sep 22, 2023

Economic theories and modelsEconomics, Econometrics and Finance被引用 3

一句话总结

本文提出了一种微观聚合利润率——一种基于企业层面 Compustat 数据并按销售额加权（Domar 权重）计算总利润率的新方法，实现了微观层面市场力量与宏观层面盈利能力的直接关联。研究发现，尽管从1970年到2020年，利润率（相对于边际成本的加价）从10%上升至23%，规模报酬从1.00上升至1.13，但美国利润率占GDP的比重仍保持在18%的稳定水平，这是由于固定成本上升与技术变革的抵消作用所致。

ABSTRACT

How much has market power increased in the United States in the last fifty years? And how did the rise in market power affect aggregate profits? Using micro-level data from U.S. Compustat, we find that several indicators of market power have steadily increased since 1970. In particular, the aggregate markup has gone up from 10% of price over marginal cost in 1970 to 23% in 2020, and aggregate returns to scale have risen from 1.00 to 1.13. We connect these market-power indicators to profitability by showing that the aggregate profit share can be expressed in terms of the aggregate markup, aggregate returns to scale, and a sufficient statistic for production networks that captures double marginalization in the economy. We find that despite the rise in market power, the profit share has been constant at 18% of GDP because the increase in monopoly rents has been completely offset by rising fixed costs and changes in technology. Our empirical results have subtle implications for policymakers: overly aggressive enforcement of antitrust law could decrease firm dynamism and paradoxically lead to lower competition and higher market power.

研究动机与目标

• 开发一种理论基础扎实、基于会计方法的总利润率计算方法，利用企业层面数据，避免建模假设。
• 通过将总利润率与市场力量的关键指标（加价水平、规模报酬、生产网络中的双重加价）关联，理解总利润率的决定因素。
• 利用企业层面的 Compustat 数据，重新评估1970年至2020年美国经济中市场力量与盈利能力的演变。
• 评估市场力量上升对反垄断政策的影响，特别是更严格执法可能降低竞争并提高市场力量的风险。

提出的方法

• 基于基本会计恒等式，将总利润率构建为按销售额加权（Domar 加权）的个体企业利润率的加权平均值。
• 推导出企业在加价水平、买方垄断力量、固定成本和规模报酬方面的利润率一般表达式，放松了标准的完全竞争假设。
• 使用调和平均、按销售额加权的加价水平来聚合企业层面的加价水平，以捕捉大型企业在整体加价趋势中的主导作用。
• 引入生产网络的充分统计量以模拟双重加价，即利润从下游向上传导至上游生产者。
• 将利润率分解为垄断租金和固定成本占GDP的份额，以评估其对盈利能力的相对贡献。
• 将理论框架应用于1970年至2020年美国 Compustat 数据，以估计加价水平、规模报酬和利润率的趋势。

实验结果

研究问题

• RQ1 1970年至2020年，美国经济的市场力量（以加价水平和规模报酬衡量）如何演变？
• RQ2 企业层面加价水平和规模报酬的变化在多大程度上解释了总利润率的演变？
• RQ3 双重加价在生产网络中如何影响总利润率的形成？
• RQ4 随着市场力量增强，固定成本上升和技术变革如何与之相互作用，从而在长期内稳定利润率？
• RQ5 在固定成本上升的环境下，更严格的反垄断执法可能带来哪些非预期后果？

主要发现

• 调和平均、按销售额加权的总加价水平从1970年占价格超过边际成本的10%上升至2020年的23%。
• 同一时期，规模报酬从1.00上升至1.13，反映出固定成本上升和技术变革的影响。
• 尽管市场力量显著增强，1970年至2020年期间，总利润率占GDP的比重保持稳定在18%。
• 由更高加价水平驱动的垄断租金上升，被固定成本上升和技术变革的增加完全抵消。
• 向高加价企业再分配以及企业内部加价水平上升，各自对总加价水平上升的贡献约为25%。
• 更严格的反垄断执法可能产生悖论效应：迫使高成本企业退出，减少竞争，反而提高幸存企业的市场力量。