[論文レビュー] Ether: Bitcoin's competitor or ally?

Jamal Bouoiyour, Refk Selmi|arXiv (Cornell University)|Jul 25, 2017

Blockchain Technology Applications and Security被引用数 7

ひとこと要約

本研究では、経済統計的手法を用いてビットコインとイーサリアムのボラティリティ、投機的行動、ヘッジ機能、避難資産機能、ポートフォリオ分散化特性を評価する。主な発見では、イーサリアムはビットコインよりもボラティリティの持続性が高く、両資産とも弱い避難資産として機能し、ポートフォリオ効率性を向上させるが、バーマーケットでは投資家が損失を被る可能性があり、これによりビットコインの空売りポジションが促進される。

ABSTRACT

Although Bitcoin has long been dominant in the crypto scene, it is certainly not alone. Ether is another cryptocurrency related project that has attracted an intensive attention because of its additional features. This study seeks to test whether these cryptocurrencies differ in terms of their volatile and speculative behaviors, hedge, safe haven and risk diversification properties. Using different econometric techniques, we show that a) Bitcoin and Ether are volatile and relatively more responsive to bad news, but the volatility of Ether is more persistent than that of Bitcoin; b) for both cryptocurrencies, the exuberance and the collapse of bubbles were identified, but Bitcoin appears more speculative than Ether; c) there is negative and significant correlation between Bitcoin/Ether and other assets (S\&P500 stocks, US bonds, oil), which would indicate that digital currencies can hedge against the price movements of these assets; d) there is negative tail independence between Bitcoin/Ether and other financial assets, implying that these cryptocurrencies exhibit the function of a weak safe haven; and e) The inclusion of Bitcoin/ Ether in a portfolio improve its efficiency in terms of higher reward-to-risk ratios. But investors who hold diversified portfolios made of stocks or bonds and Ether may face losses over bearish regime. In such situation, stock and bond investors may take a short position on Bitcoin.

研究の動機と目的

• ビットコインとイーサリアムが、ボラティリティおよび投機的行動において異なるかを分析すること。
• ビットコインとイーサリアムが、伝統的資産に対してヘッジ機能および避難資産機能を果たすかを評価すること。
• ビットコインおよびイーサリアムを分散投資ポートフォリオに組み込む影響を評価すること。
• 特にバーマーケットにおける状態依存的パフォーマンスを特定すること。
• イーサリアムが金融市場においてビットコインの競合対手か、協力的パートナーかを特定すること。

提案手法

• ビットコインおよびイーサリアムの高頻度価格データを分析するために、複数の経済統計的手法を用いる。
• ボラティリティモデリングを用いて、2つの暗号資産間の持続性および悪材料への反応を比較する。
• バブル検出手法を用いて、両資産における投機的過熱と崩壊を特定する。
• デジタル資産と伝統的資産（S&P 500株価指数、債券、原油）との間の負の相関をテストし、ヘッジ可能性を評価する。
• 極端な市場状況下での避難資産機能を評価するために、テール依存性を分析する。
• 報酬対リスク比を用いたポートフォリオ効率性分析を通じて、分散化の利点を評価する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 ビットコインとイーサリアムは、ボラティリティのパターンおよび悪材料への感受性において異なるか？
• RQ2 ビットコインとイーサリアムは、株式、債券、原油などの伝統的金融資産の変動に対して有効なヘッジとして機能するか？
• RQ3 市場不安の時期に、ビットコインとイーサリアムは避難資産として機能するか？
• RQ4 ビットコインおよびイーサリアムを分散投資戦略に組み込むことで、どの程度ポートフォリオ効率性が向上するか？
• RQ5 バーマーケットの状態下で、ビットコインおよびイーサリアムのパフォーマンスおよびリスク特性はどのように変化するか？

主な発見

• イーサリアムは、より持続的なボラティリティを示しており、価格ショックの影響が長く続くことを示している。
• ビットコインおよびイーサリアムの両方とも、S&P 500株価指数、米国債、原油に対して顕著な負の相関を示しており、ヘッジの可能性があることを示唆している。
• 伝統的資産とビットコイン／イーサリアムとの間に負のテール依存性が観察され、市場下落時における弱い避難資産機能を示している。
• ポートフォリオにビットコインまたはイーサリアムを組み込むことで、報酬対リスク比が向上し、全体的なポートフォリオ効率性が向上する。
• バーマーケットの状態下では、株式や債券を保有する投資家はイーサリアムを保有することで損失を被る可能性があるため、戦略的ヘッジの機会があると示唆されている。
• ビットコインはイーサリアムよりも高い投機的強度を示しており、明確な投機的バブルおよび崩壊の兆候が確認されている。