[論文レビュー] On the Time-Varying Efficiency of Cryptocurrency Markets

Akihiko Noda|arXiv (Cornell University)|Apr 20, 2019

Blockchain Technology Applications and Security被引用数 4

ひとこと要約

本研究では、Itoら（2014, 2016, 2017）の時変化する一般化最小二乗法モデルを用いて、主要な暗号資産における適応的市場仮説（AMH）を検証する。市場効率性は時間とともに変動しており、ビットコインはイーサリアムやリッジプルよりも高い効率性を示している。全体としての市場効率性は動的に変化しており、暗号資産市場におけるAMHの妥当性を支持する。

ABSTRACT

This study examines whether the market efficiencies of major cryptocurrencies (e.g., Bitcoin, Ethereum, and Ripple) change over time based on the adaptive market hypothesis (AMH) of Lo (2004). In particular, we measure the degree of market efficiency using Ito et al.'s (2014, 2016, 2017) generalized least squares-based time-varying model. The empirical results show that (1) the degree of market efficiency varies with time in cryptocurrency markets, (2) the market efficiency level of Bitcoin is higher than that of the other markets over most periods, and (3) the market efficiency of cryptocurrencies has evolved. We conclude that the results support the AMH for the established cryptocurrency market.

研究の動機と目的

• 暗号資産市場における市場効率性が時間とともに変化するかどうかを調査すること。
• デジタル資産市場における適応的市場仮説（AMH）の妥当性を検証すること。
• ビットコイン、イーサリアム、リッジプルのような主要な暗号資産間での時間的変化する効率性レベルを比較すること。
• 市場条件の変化や投資家の行動の変化に応じて、市場効率性がどのように変化するかを評価すること。

提案手法

• Itoら（2014, 2016, 2017）の一般化最小二乗法に基づく時変化モデルを用いて、動的市場効率性を推定する。
• 短期間の効率性の変化を捉えるために、主要な暗号資産のハイフロー価格データにモデルを適用する。
• 市場条件や投資家の学習を関数として効率性を解釈するため、適応的市場仮説（AMH）フレームワークを適用する。
• ローリングウインドウアプローチを用いてリターンの予測可能性をモデル化し、時間的変化する効率性を推定する。
• 一貫した統計的手法を用いて、ビットコイン、イーサリアム、リッジプル間の効率性レベルを比較する。
• 異なる時間窓とリターン期間での妥当性チェックを通じて、結果を検証する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 暗号資産市場における市場効率性の度合いは、時間とともに変化するか？
• RQ2 ビットコインの効率性は、イーサリアムやリッジプルと比較して、異なる期間においてどのように異なるか？
• RQ3 暗号資産市場の全体的な効率性は、その創設以降、どの程度変化したか？
• RQ4 観察された効率性のパターンは、デジタル資産市場における適応的市場仮説（AMH）を支持するか？

主な発見

• 暗号資産市場における市場効率性の度合いは一定ではなく、時間とともに顕著に変動する。
• ビットコインは、観察された大部分の期間において、イーサリアムやリッジプルよりも高い市場効率性を示している。
• 主要な暗号資産のすべての効率性は、市場状況への動的適応を示す形で変化している。
• 時間的変化する効率性のパターンは、適応的市場仮説（AMH）の予測と一致している。
• 効率性レベルは市場ショックや投資家の行動の変化に敏感であり、特に高ボラティリティ期において顕著である。
• 結果から、市場効率性は固定された性質ではなく、市場の進化と参加者の学習によって形作られる動的成果物であると示唆される。