[논문 리뷰] Debt Aversion: Theory and Measurement

Thomas Meißner, David Albrecht|arXiv (Cornell University)|2022. 07. 15.

Decision-Making and Behavioral Economics인용 수 4

한 줄 요약

이 논문은 빚 회피에 대한 형식적 모델을 제안하고, 실제 금전 빚과 저축 계약을 사용한 실험을 통해 시간, 위험, 손실 선호도와 함께 빚 회피를 동시 추정한다. 구조적 추정 결과, 참가자의 89%가 빚 회피 성향을 보이며, 빚을 지기 위해 원금의 중앙값 16%에 해당하는 '대출 프리미엄'을 요구함으로써, 빚 회피가 별개의 정량적 의미를 지닌 선호도 차원임을 입증한다.

ABSTRACT

Debt aversion can have severe adverse effects on financial decision-making. We propose a model of debt aversion, and design an experiment involving real debt and saving contracts, to elicit and jointly estimate debt aversion with preferences over time, risk and losses. Structural estimations reveal that the vast majority of participants (89%) are debt averse, and that this has a strong impact on choice. We estimate the "borrowing premium" - the compensation a debt averse person would require to accept getting into debt - to be around 16% of the principal for our average participant.

연구 동기 및 목표

• 빚 회피가 별개의 선호도인지, 아니면 위험 선호도나 시간 할인과 같은 다른 선호도의 유생성 특성인지 확인하는 것.
• 손실 회피, 위험 선호도, 시간 선호도 등의 혼란 요인으로부터 분리된 빚 회피를 고립시키는 형식적 모델을 개발하는 것.
• 실제 금전 인센티브를 포함한 실험 설계를 통해 빚 회피 및 관련 선호도 파rameter를 측정하고 동시 추정하는 것.
• 개인들이 빚을 지기 위해 요구하는 '대출 프리미엄'을 추정하여 빚 회피의 경제적 영향을 정량화하는 것.

제안 방법

• 시간에 따라 변화하는 선택을 포함하는 빚 회피를 별개의 선호도 파rameter로 포함한 구조적 모델을 개발하는 것.
• 196명의 참가자가 참여한 세션 3회로 구성된 실험실 실험을 수행하며, 실제 금전 빚과 저축 계약을 사용하는 것.
• 관측된 선택에서 빚 회피와 함께 시간, 위험, 손실 선호도를 최대우도추정법을 통해 동시 추정하는 것.
• 동일한 실험 설계에 미래 수익, 손실, 시간적 트레이드오프 선택을 포함하여 혼란 요인을 통제하는 것.
• 선호도 파rameter의 공동 분포를 모델링하고 도메인 간 상관관계를 테스트하기 위해 시뮬레이션 최대우도추정법을 사용하는 것.
• 가설적 빚 선택에서 계단식 메커니즘을 사용하여 수용 가능한 빚의 임계점을 추출하는 것.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 빚 회피는 자체적으로 별개의 선호도인지, 아니면 손실 회피나 시간 할인과 같은 다른 행동 편향의 파생적 특성인지?
• RQ2 다른 선호도를 통제할 때, 개인들이 빚을 지기 위해 요구하는 '대출 프리미엄'(보상)의 규모는 얼마인가?
• RQ3 인지 능력, 금융 리터러시, 성별, 연령, 성격과 같은 개인적 특성과 빚 회피는 어떻게 관련되어 있는가?
• RQ4 손실 회피, 위험 회피, 시간 선호도와 같은 다른 선호도 영역과 빚 회피는 상관관계가 있는가?
• RQ5 부채 기간이 길어질수록 빚 회피 수준이 증가하는가?

주요 결과

• 참가자의 89%가 빚 회피 성향으로 추정되어, 빚 회피가 널리 퍼져 있고 중요한 선호도 차원임을 시사한다.
• 빚을 지기 위해 요구하는 평균 대출 프리미엄은 원금의 16%이며, 이는 빚 회피 성향을 가진 개인이 빚을 지기 위해 상당한 보상을 요구한다는 것을 의미한다.
• 빚 회피는 손실 회피와 정적 상관관계가 있으나, 위험 회피나 시간 선호도와는 유의미하게 관련이 없다.
• 인지 능력과 빚 회피 간에는 약한 음의 상관관계가 있다: 높은 인지 능력은 낮은 수준의 빚 회피와 관련되어 있다.
• 부채 기간이 길어질수록 빚 회피 수준이 증가하여, 빚의 누적 심리적 비용이 있음을 시사한다.
• 다양한 모델 사양에 대해 결과가 안정되어 있어, 추정된 빚 회피 파rameter의 신뢰성이 확인된다.