[논문 리뷰] Ether: Bitcoin's competitor or ally?

Jamal Bouoiyour, Refk Selmi|arXiv (Cornell University)|2017. 07. 25.

Blockchain Technology Applications and Security인용 수 7

한 줄 요약

이 연구는 암호화자산의 변동성, 투기적 행동, 헤지 및 안전자산 성격, 포트폴리오 다각화 성질을 평가하기 위해 비선형 경제수학 기법을 사용하여 비트코인과 에더를 비교한다. 연구 결과, 에더는 비트코인보다 더 지속적인 변동성을 보이며, 둘 다 약한 안전자산 역할을 하며 포트폴리오 효율성을 향상시킨다. 그러나 하락장에서는 투자자가 손실을 볼 수 있어 비트코인에 대한 공매도 포osi션이 유용할 수 있다.

ABSTRACT

Although Bitcoin has long been dominant in the crypto scene, it is certainly not alone. Ether is another cryptocurrency related project that has attracted an intensive attention because of its additional features. This study seeks to test whether these cryptocurrencies differ in terms of their volatile and speculative behaviors, hedge, safe haven and risk diversification properties. Using different econometric techniques, we show that a) Bitcoin and Ether are volatile and relatively more responsive to bad news, but the volatility of Ether is more persistent than that of Bitcoin; b) for both cryptocurrencies, the exuberance and the collapse of bubbles were identified, but Bitcoin appears more speculative than Ether; c) there is negative and significant correlation between Bitcoin/Ether and other assets (S\&P500 stocks, US bonds, oil), which would indicate that digital currencies can hedge against the price movements of these assets; d) there is negative tail independence between Bitcoin/Ether and other financial assets, implying that these cryptocurrencies exhibit the function of a weak safe haven; and e) The inclusion of Bitcoin/ Ether in a portfolio improve its efficiency in terms of higher reward-to-risk ratios. But investors who hold diversified portfolios made of stocks or bonds and Ether may face losses over bearish regime. In such situation, stock and bond investors may take a short position on Bitcoin.

연구 동기 및 목표

• 비트코인과 에더가 변동성과 투기적 행동에서 서로 다름을 분석하기 위해.
• 전통 자산에 대한 비트코인과 에더의 헤지 및 안전자산 성격을 평가하기 위해.
• 다양화된 투자 포트폴리오에 비트코인과 에더를 포함했을 때의 영향을 평가하기 위해.
• 특히 하락장에서의 제도적 의존성 성과를 규명하기 위해.
• 에더가 금융시장에서 비트코인의 경쟁자인지 동맹자인지 판단하기 위해.

제안 방법

• 고주기 가격 데이터를 분석하기 위해 다수의 경제수학 기법을 활용한다.
• 변동성 모델링을 통해 두 암호화자산 간의 지속성과 악재에 대한 반응을 비교한다.
• 투기적 과열과 붕괴를 식별하기 위해 버블 탐지 기법을 적용한다.
• 디지털 자산과 전통 자산(S&P 500, 채권, 원유) 간의 음성 상관관계를 테스트하여 헤지 잠재력을 평가한다.
• 극단적인 시장 조건에서 안전자산 기능을 평가하기 위해 꼬리 의존성 분석을 수행한다.
• 보상 대 위험 비율을 사용하여 포트폴리오 효율성 분석을 수행하여 다각화 이점을 평가한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 비트코인과 에더는 악재에 대한 민감도와 변동성 패턴에서 서로 다를가?
• RQ2 비트코인과 에더는 주식, 채권, 원유와 같은 전통 자산의 움직임에 효과적인 헤지가 될 수 있는가?
• RQ3 시장 위기 기간 동안 비트코인과 에더는 안전자산 기능을 수행하는가?
• RQ4 비트코인과 에더는 다양한 투자 전략에서 포트폴리오 효율성을 어느 정도 향상시키는가?
• RQ5 하락장 제도에서 비트코인과 에더의 성과 및 리스크 특성은 어떻게 변화하는가?

주요 결과

• 에더는 비트코인보다 더 지속적인 변동성을 보이며, 이는 더 오래 지속되는 가격 충격을 의미한다.
• 비트코인과 에더 모두 S&P 500 주식, 미국 채권, 원유와 유의미한 음성 상관관계를 보이며, 이는 헤지 잠재성을 시사한다.
• 비트코인/에더와 전통 자산 간에 음성 꼬리 의존성이 관찰되어, 하락장에서 약한 안전자산 성격을 나타낸다.
• 포트폴리오에 비트코인 또는 에더를 포함시키면 보상 대 위험 비율이 향상되어 전체 포트폴리오 효율성이 향상된다.
• 하락장 제도에서 주식이나 채권을 보유한 투자자는 에더를 보유할 경우 손실을 볼 수 있어 전략적 헤지 기회가 존재한다.
• 비트코인은 에더보다 더 높은 투기 강도를 보이며, 명확한 투기 버블과 붕괴의 증거가 있다.