[논문 리뷰] Facebook drives behavior of passive households in stock markets

Milla Siikanen, Kęstutis Baltakys외 4명|RePEc: Research Papers in Economics|2017. 09. 21.

FinTech, Crowdfunding, Digital Finance인용 수 4

한 줄 요약

이 연구는 핀란드 투자자 거래 데이터를 활용해 페이스북 활동이 투자자 거래 행동에 미치는 영향을 분석한다. 네프라(Nokia) 주식에 대한 고유한 핀란드 투자자 거래 데이터를 바탕으로, 수동적 가구 및 비영리 기관은 페이스북 데이터에 따라 매수/매도 결정을 크게 조정하는 반면, 숙련된 금융 기관은 영향을 받지 않는 것으로 나타나, 소셜 미디어가 정보가 부족한 투자자들에게 편향된 정보 채널으로 작용할 수 있음을 시사한다.

ABSTRACT

Recent studies using data on social media and stock markets have mainly focused on predicting stock returns. Instead of predicting stock price movements, we examine the relation between Facebook data and investors' decision making in stock markets with a unique data on investors' transactions on Nokia. We find that the decisions to buy versus sell are associated with Facebook data especially for passive households and also for nonprofit organizations. At the same time, it seems that more sophisticated investors---financial and insurance institutions---are behaving independently from Facebook activities.

연구 동기 및 목표

• 페이스북 데이터가 개인 투자자의 거래 결정에 영향을 미치는지, 특히 숙련된 투자자와 수동적 투자자 간의 차이를 규명하는 것.
• 주택가구, 비영리 기관, 금융 기관 등 다양한 투자자 집단이 네프라 주식과 관련된 소셜 미디어 활동에 어떻게 반응하는지 분석하는 것.
• 페이스북이 덜 숙련된 투자자들의 행동에 영향을 주는 잠재적으로 편향된 제2의 정보원으로 작용하는지 확인하는 것.
• 공식 증권거래소 발표와 대비하여 소셜 미디어가 투자 행동에 미치는 역할을 탐구하는 것.

제안 방법

• 연구는 2010년부터 2016년까지 모든 핀란드 투자자를 대상으로 한 유로클라르 리미티드(Euroclear Ltd.)의 투자자 수준의 주식 보유 등록 데이터를 사용한다.
• 거래 일자를 T+3 및 T+2 결제 관행를 기반으로 역공학적으로 추론하여 주간 집계를 가능하게 한다.
• 페이스북 데이터—게시물, 댓글, 좋아요, 공유 수—는 수집되어 네프라 주식 거래와 연결된다.
• 다변량 회귀 모델을 적용하여 페이스북 활동과 주식 보유량 증감 결정 간의 연관성을 테스트한다.
• 투자자 유형 간 차이를 구분하기 위해 가구(수동 대 비활성), 비영리 기관, 금융/기관 투자자로 나누어 분석한다.
• 거래 포지션 변화가 실시간으로 공개되지 않기 때문에, 기업이 투자자 활동에 대응해 게시하는 일은 거의 없을 것으로 보고, 역인과성 가능성을 통제한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 페이스북 데이터는 주식 시장에서 수동적 가구의 매수/매도 결정에 영향을 미치는가?
• RQ2 비영리 기관과 금융 기관은 페이스북 활동에 대해 어떻게 다를까?
• RQ3 투자자 숙련도와 페이스북 소셜 미디어 정보에 대한 민감도 사이에 상관관계가 있는가?
• RQ4 페이스북은 공식 기업 발표와 비교해 투자 행동을 형성하는 데 어떤 정도의 대체 또는 보완 역할을 하는가?
• RQ5 페이스북 활동과 거래 결정 간의 관계는 인과성 때문인지, 역인과성 때문인지?

주요 결과

• 수동적 가구는 페이스북 활동과 거래 결정 간 통계적으로 유의미한 연관성을 보이며, 특히 게시물, 댓글, 좋아요에 대해 그렇다.
• 비영리 기관 역시 페이스북 데이터와 매수/매도 행동 간 강력하고 유의미한 관계를 보인다.
• 금융 및 보험 기관은 페이스북 데이터와 어떤 유의미한 연관성도 보이지 않아, 소셜 미디어 활동과 무관하게 거래를 한다는 것을 시사한다.
• 활성 가구는 총 가구 집단에 속해 있음에도 불구하고 페이스북 데이터에 유의미하게 반응하지 않아, 활동 수준이 소셜 미디어 영향력을 조절한다는 것을 시사한다.
• 페이스북 변수의 회귀 계수 부호는 수동적 가구와 비영리 기관 모두에서 일관되게 양수로 나타나, 페이스북 참여 증가와 거래 활동 증가 간의 관련성이 있음을 시사한다.
• 실시간 거래 포지션 변화가 공개되지 않기 때문에 역인과성에 대한 증거는 없으며, 기업이 투자자 움직임에 대응해 게시하는 일은 거의 없을 것으로 보인다.