[논문 리뷰] "Stabilizer" or "catalyst"? How green technology innovation affects the risk of stock price crashes: an analysis based on the quantity and quality of patents

Ge-zhi Wu, Daming You|arXiv (Cornell University)|2021. 06. 30.

Energy, Environment, Economic Growth참고 문헌 88인용 수 5

한 줄 요약

이 연구는 2008년에서 2018년 사이에 중국 상장 기업들에서 녹색 기술 혁신이 주가 급락 위험에 미치는 영향을 분석한다. 특허 데이터를 활용하여 혁신의 양과 질을 측정한다. 고급 녹색 혁신은 급락 위험을 감소시키며, 특히 국영 기업 외의 기업에서 두드러진다. 반면 혁신의 양은 유의미한 영향을 미치지 못한다.

ABSTRACT

To explore the relationship between corporate green technological innovation and the risk of stock price crashes, we first analyzed the data of listed companies in China from 2008 to 2018 and constructed indicators for the quantity and quality of corporate green technology innovation. The study found that the quantity of green technology innovation is not related to the risk of stock price crashes, while the quality of green technology innovation is negatively related to the risk of stock price crashes. Second, we studied the impact of corporate ownership on the relationship between the quality of green technological innovation and the risk of stock price crashes and found that in nonstate-owned enterprises, the quality of green technological innovation is negatively correlated with the risk of a stock price collapse, while in state-owned enterprises, the quality of green technological innovation and the risk of a stock price collapse are positive and not significant. Furthermore, we studied the mediating effect of the number of negative news reports in the media of listed companies on the relationship between the quality of corporate green technology innovation and the stock price crash and found that the quality of green technology innovation is positively correlated with the number of negative news reports in the media of listed companies, while the number of negative news reports in the media of listed companies is positively correlated with the risk of a stock price collapse. Finally, we conducted a DID regression by using the impact of exogenous policy shocks on the quality of green technology innovation, and the main results passed the robustness test.

연구 동기 및 목표

• 중국 기업의 녹색 기술 혁신과 주가 급락 위험 간의 관계를 조사한다.
• 혁신의 양과 질이 금융 안정성에 미치는 영향을 구분한다.
• 기업 소유 구조(국영 대비 비국영)가 녹색 혁신 질과 급락 위험 간 관계를 어떻게 조절하는지 조사한다.
• 부정적 언론 보도가 녹색 혁신 질과 주가 급락 위험 간 관계에서 수행하는 매개 역할을 평가한다.
• 차등 대비(DID) 접근법을 사용하여 외부 정책 충격이 녹색 기술 혁신 질에 미치는 인과적 영향을 평가한다.

제안 방법

• 중국 녹색 기술 특허의 특허 인용 수, 후행 인용 수, 기술 범위를 기반으로 녹색 기술 혁신 질의 복합 지표를 구축하였다.
• 매년 각 기업이 제출한 녹색 기술 특허의 총 수를 혁신의 양으로 측정하였다.
• 기업 특성 및 거시경제적 요인을 통제한 고정효과 패널 회귀 모델을 사용하여 혁신 지표와 주가 급락 위험 간의 관계를 추정하였다.
• 외부 정책 충격(예: 국가 녹색 혁신 이니셔티브)이 혁신 질에 미치는 인과적 영향을 평가하기 위해 차등 대비(DID) 회귀를 적용하였다.
• 뉴스 데이터베이스에서 유래한 부정적 언론 보도 수를 매개 변수로 사용하여, 혁신 질이 급락 위험으로 전달되는 방식을 시험하였다.
• 다른 모델 사양, 가짜 테스트, 기업 소유 형태별 하위표본 분석을 통해 회귀 결과의 탄력성을 점검하였다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 기업이 발행한 녹색 기술 특허의 수가 주가 급락 위험에 영향을 미치는가?
• RQ2 녹색 기술 혁신의 질은 주가 급락의 가능성에 어떻게 영향을 미치는가?
• RQ3 기업 소유 구조(국영 대비 비국영)가 녹색 혁신 질과 급락 위험 간 관계를 조절하는가?
• RQ4 부정적 언론 보도가 녹색 혁신 질과 주가 급락 위험 간 관계를 어느 정도 매개하는가?
• RQ5 외부 정책 충격이 녹색 기술 혁신의 질에 미치는 인과적 영향은 무엇이며, 그 영향이 금융 안정성에 어떻게 작용하는가?

주요 결과

• 녹색 기술 특허의 수는 주가 급락 위험과 유의미하게 관련이 없다.
• 고품질의 녹색 기술 혁신은 주가 급락 위험과 음의 상관관계를 보이며, 기업 주가의 안정화 효과를 나타낸다.
• 비국영 기업에서는 녹색 혁신 질과 급락 위험 간의 음의 상관관계가 통계적으로 유의미하여, 더 강력한 시장 감시 또는 효율성의 가능성을 시사한다.
• 국영 기업에서는 녹색 혁신 질과 급락 위험 간의 관계가 양의 상관관계를 보이나 통계적으로 유의미하지 않아, 잠재적인 비효율성 또는 정치적 간섭 가능성을 시사한다.
• 더 높은 품질의 녹색 혁신은 더 많은 부정적 언론 보도와 연관되어 있으며, 이는 강화된 감시 또는 기대치 때문일 수 있다.
• 부정적 언론 보도 수는 주가 급락 위험과 정적 상관관계를 보이며, 금융 위험을 증폭시키는 데 있어 그 매개 역할을 확인한다.