[논문 리뷰] The impact of economic policy uncertainties on the volatility of European carbon market

Peng‐Fei Dai, Xiong Xiong외 2명|arXiv (Cornell University)|2020. 07. 21.

Energy, Environment, Economic Growth인용 수 9

한 줄 요약

이 연구는 GARCH-MIDAS 모델을 사용하여 유럽 및 글로벌 경제정책불확실성(EUEPU 및 GEPU)이 유럽 탄소시장의 변동성에 미치는 영향을 조사한다. 두 불확실성이 장기적인 탄소가격 변동성 증가에 유의미하게 기여하며, 특히 글로벌 불확실성이 더 강한 영향을 미친다. 또한 GEPU는 탄소수익률 변동성 예측 정확도를 향상시킨다.

ABSTRACT

The European Union Emission Trading Scheme is a carbon emission allowance trading system designed by Europe to achieve emission reduction targets. The amount of carbon emission caused by production activities is closely related to the socio-economic environment. Therefore, from the perspective of economic policy uncertainty, this article constructs the GARCH-MIDAS-EUEPU and GARCH-MIDAS-GEPU models for investigating the impact of European and global economic policy uncertainty on carbon price fluctuations. The results show that both European and global economic policy uncertainty will exacerbate the long-term volatility of European carbon spot return, with the latter having a stronger impact when the change is the same. Moreover, the volatility of the European carbon spot return can be forecasted better by the predictor, global economic policy uncertainty. This research can provide some implications for market managers in grasping carbon market trends and helping participants control the risk of fluctuations in carbon allowances.

연구 동기 및 목표

• 경제정책불확실성이 유럽 탄소시장의 변동성에 미치는 영향을 분석하는 것.
• 유럽 특화 및 글로벌 경제정책불확실성이 탄소가격 변동성에 미치는 영향을 구분하는 것.
• 거시경제정책불확실성 지표를 통합함으로써 탄소시장 변동성 예측을 향상시키는 것.
• 시장 참가자 및 규제 당국가 탄소가격 리스크를 관리하는 데 실질적인 통찰을 제공하는 것.

제안 방법

• 유럽 경제정책불확실성의 영향을 탄소시장 변동성에 미치는 영향을 분석하기 위해 GARCH-MIDAS-EUEPU 모델을 활용한다.
• 글로벌 경제정책불확실성이 탄소수익률 변동성에 미치는 영향을 평가하기 위해 GARCH-MIDAS-GEPU 모델을 사용한다.
• 탄소 현물 수익률의 장기 기억성 변동성 역학을 모델링하기 위해 혼합주기 접근법을 적용한다.
• 거시경제정책불확실성 지표에 의해 유도되는 시간에 따라 변하는 변동성 성분을 통합한다.
• 유럽 연합 배출권 거래제(EU ETS)의 고주기 탄소가격 데이터를 활용한다.
• 통계적 진단 및 모델 비교 기법을 활용해 예측 성능을 평가한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 유럽 경제정책불확실성은 유럽 탄소시장의 장기 변동성에 어떻게 영향을 미치는가?
• RQ2 유사한 변화가 있을 때, 글로벌 경제정책불확실성이 지역적 불확실성에 비해 탄소가격 변동성에 얼마나 더 큰 영향을 미치는가?
• RQ3 지역적 불확실성에 비해 글로벌 경제정책불확실성이 탄소시장 변동성 예측에 더 뛰어난 예측 변수로 기능할 수 있는가?
• RQ4 EUEPU 및 GEPU 예측 변수를 포함한 GARCH-MIDAS 모델은 탄소수익률 변동성 예측에서 어떻게 비교되는가?

주요 결과

• 유럽 경제정책불확실성은 유럽 탄소현물수익률의 장기 변동성을 유의미하게 증가시킨다.
• 동일한 변화가 있을 때 글로벌 경제정책불확실성이 유럽 불확실성보다 탄소시장 변동성에 더 강한 영향을 미친다.
• GARCH-MIDAS-GEPU 모델은 GARCH-MIDAS-EUEPU 모델보다 탄소수익률 변동성 예측 성능이 뛰어나다.
• 글로벌 경제정책불확실성을 통합함으로써 유럽 탄소시장의 장기 예측 변동성 정확도가 향상된다.
• 변동성의 장기 기억 성분은 지역적 불확실성에 비해 글로벌 경제정책불확실성의 변화에 더 민감하게 반응한다.
• EUEPU와 GEPU는 모두 탄소시장에서 지속적인 변동성 클러스터링을 유도하지만, 글로벌 불확실성이 크기와 지속성 면에서 우세하다.