[논문 리뷰] Examining the Effect of COVID-19 on Foreign Exchange Rate and Stock Market -- An Applied Insight into the Variable Effects of Lockdown on Indian Economy

Indrajit Banerjee, Atul Kumar외 1명|arXiv (Cornell University)|2020. 06. 23.

COVID-19 Pandemic Impacts인용 수 9

한 줄 요약

이 연구는 2020년 3월 11일부터 6월 30일까지 112일 간의 기간 동안 인도의 환율과 주식시장에 대한 코로나19의 영향을 VAR 모델을 사용하여 분석한다. 결과적으로 확진자 수 증가율이 환율 상승과 SENSEX 하락과 상관관계가 있음을 확인했지만, 전체 기간 동안 인과관계는 통계적으로 유의미하지 않다. 다만, 봉쇄 이전, 봉쇄 기간, 해제 기간 등 각 단계에서의 영향은 상당히 다름을 보이며, 이는 시간에 따라 변화하는 시장 역학을 시사한다.

ABSTRACT

Since March 25, 2020, India had been under a nation-wide lockdown announced as a response to the spread of SARS-CoV-2 and COVID-19 and has resorted to a process of 'unlocking' the lockdown over the past couple of months. This work attempts to examine the effect of novel coronavirus 2019 (COVID-19) and its resulting disease, the COVID-19, on the foreign exchange rates and stock market performances of India using secondary data over a span of 112 days spanning between March 11 and June 30, 2020. The study explores whether the causal relationships and directions among the growth rate of confirmed cases (GROWTHC), exchange rate (GEX) and SENSEX value (GSENSEX) are remaining the same across different pre and post-lockdown phases, attempting to capture any potential changes over time via the vector autoregressive (VAR) models. A positive correlation is found between the growth rate of confirmed cases and the growth rate of exchange rate, and a negative correlation between the growth rate of confirmed cases and the growth rate of SENSEX value. However, on applying a vector autoregressive (VAR) model, it is observed that an increase in the confirmed COVID-19 cases causes no significant change in the values of the exchange rate and SENSEX index. The result varies if the analysis is split across different time periods - before lockdown, the four phases of lockdown, and the first phase of unlock. Nuanced and sensible interpretations of the numeric results indicate significant variability across time in terms of the relation between the variables of interest. The detailed knowledge about the varying patterns of dependence could potentially help the policy makers and investors of India in order to develop their strategies to cope up with the situation.

연구 동기 및 목표

• 팬데믹 기간 동안 인도의 코로나19 확진자 수 증가율, 환율, SENSEX 간의 동적 관계를 평가하기 위해.
• 확진자 수, 환율, 주가 간의 인과관계가 봉쇄 이전, 봉쇄 기간, 해제 기간 등 구분된 경제 단계에서 어떻게 변화하는지 조사하기 위해.
• 위기 상황에서 시장 행동에 대한 시간에 민감한 통찰을 정책 입안자와 투자자에게 제공하기 위해.
• 시간 단위로 분할된 기간 동안 벡터 자기회귀 모델링을 사용하여 인과관계의 통계적 유의성을 분석하기 위해.

제안 방법

• 2020년 3월 11일부터 6월 30일까지의 일일 확진자 수, 환율, SENSEX 수치에 대한 2차 데이터를 사용한다.
• 확진자 수 증가율(GROWTHC), 환율(GEX), SENSEX(GSENSEX) 간의 상호 인과관계를 분석하기 위해 벡터 자기회귀(VAR) 모델을 적용한다.
• 봉쇄 이전, 봉쇄의 네 단계, 첫 번째 해제 단계로 시간을 세분화하여 관계의 시간적 변화를 탐지한다.
• VAR 모델링 이전에 이변량 상관관계를 평가하기 위해 상관관계 분석을 실시한다.
• 동적 상호작용의 강도와 방향을 평가하기 위해 VAR 모델이 인과 반응 함수와 분산 분해를 추정한다.
• 모델 안정성 검증 및 시간에 따라 변화하는 의존성 해석을 위해 보조 그림과 통계 출력 자료를 활용한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 확진자 수 증가율이 인도의 환율과 SENSEX에 통계적으로 유의미한 인과적 영향을 미치는가?
• RQ2 확진자 수, 환율, 주가 간의 인과관계가 봉쇄 이전, 봉쇄 기간, 해제 기간 등에서 어떻게 변화하는가?
• RQ3 확진자 수 증가율과 인도 금융시장 성과 간의 상관관계는 어떤 성격을 띄는가?
• RQ4 관측된 관계는 시간에 따라 안정적인가, 아니면 팬데믹 기간 동안 구조적 이질성이 나타나는가?

주요 결과

• 확진자 수 증가율과 환율 증가율 간에 정적 상관관계가 존재하여, 감염 증가가 통화 약세 압력과 관련이 있음을 시사한다.
• 확진자 수 증가율과 SENSEX 증가율 간에 부정적 상관관계가 관찰되어, 감염 증가와 함께 시장 하락이 발생함을 시사한다.
• 이러한 상관관계가 있음에도 불구하고, 전체 기간에 걸쳐 VAR 모델은 확진자 수 증가율이 환율 또는 SENSEX에 통계적으로 유의미한 인과적 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다.
• 인과관계는 시간에 따라 상당히 다름을 보이며, 봉쇄 이전, 봉쇄 기간, 해제 기간은 각각 상호작용 패턴이 다름을 보여, 시간에 따라 변화하는 시장 민감도를 시사한다.
• 연구는 복잡한, 단계별로 구분된 의존성을 규명하여, 시장의 패an데믹에 대한 반응이 균일하지 않으며 정책 및 경제적 배경에 따라 달라짐을 시사한다.
• 연구 결과는 정책 입안자와 투자자들이 위기 상황에서 정적 시장 가정에 의존하기보다는 시간에 맞는 전략을 수립해야 한다고 제안한다.