[논문 리뷰] Macroeconomic factors and Stock exchange return: A Statistical Analysis

Md. Fazlul Huq Khan, Masum Billah|arXiv (Cornell University)|2023. 05. 03.

Monetary Policy and Economic Impact인용 수 4

한 줄 요약

이 연구는 코Integration 및 단위근검정을 사용하여 다카 주식거래소(DSE) 수익률과 소비자물가지수(CPI), 통화공급, 환율, 시가총액과 같은 주요 거시경제요인 간의 장기적 관계를 조사한다. 결과로는 유의미한 장기 공적분 관계가 존재하며, CPI, 통화공급 및 환율은 DSE 수익률에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면 시가총액은 부정적 연관성을 보였다.

ABSTRACT

The purpose of this research is to examine the relationship between the Dhaka Stock exchange index return and macroeconomic variables such as exchange rate, inflation, money supply etc. The long-term relationship between macroeconomic variables and stock market returns has been analyzed by using the Johnson Cointegration test, Augmented Dicky Fuller (ADF) and Phillip Perron (PP) tests. The results revealed the existence of cointegrating relationship between stock prices and the macroeconomic variables in the Dhaka stock exchange. The consumer price index, money supply, and exchange rates proved to be strongly associated with stock returns, while market capitalization was found to be negatively associated with stock returns. The findings suggest that in the long run, the Dhaka stock exchange is reactive to macroeconomic indicators.

연구 동기 및 목표

• 다카 주식거래소(DSE) 수익률과 주요 거시경제 변수 간의 장기적 관계를 분석하기 위해.
• 인플레이션(CPI), 통화공급, 환율 및 시가총액이 방글라데시 주식시장 성과에 미치는 영향을 평가하기 위해.
• 거시경제 지표와 DSE 수익률 간에 장기 균형 관계가 존재하는지 확인하기 위해.
• 경제계량 기법을 사용하여 거시경제 요인이 DSE 수익률 변동을 설명하는 데 있어 통계적 유의성을 평가하기 위해.
• 개발중인 시장 환경에서 다카 주식거래소가 광범위한 경제 조건에 얼마나 민감한지에 대한 실증적 증거를 기여하기 위해.

제안 방법

• DSE 수익률과 거시경제 변수 간의 장기 균형 관계를 탐지하기 위해 존슨 공적분 검정을 활용하였다.
• 시간적 시계열 데이터의 정적성을 평가하기 위해 보완된 디키-풀러(ADF) 및 피어슨-펄러(PP) 단위근검정을 적용하였다.
• DSE 지수 수익률, 소비자물가지수(CPI), 통화공급, 환율 및 시가총액의 시간적 시계열 데이터를 사용하였다.
• 장기 동적 관계와 공적분 관계를 분석하기 위해 연간 또는 분기별 데이터를 통계적으로 분석하였다.
• 공적분 검정 이전에 변수의 정적성을 확인하기 위해 다수의 단위근검정을 적용하여 결과의 탄탄함을 확보하였다.
• 다양한 거시금융 연계 분석을 위한 대표적인 신 emerging 시장 환경으로 다카 주식거래소에 초점을 맞추었다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 다카 주식거래소 수익률과 거시경제 요인 간에 장기 공적분 관계가 존재하는가?
• RQ2 장기적으로 인플레이션(CPI), 통화공급 및 환율은 DSE 수익률에 어떻게 영향을 미치는가?
• RQ3 시가총액과 DSE 수익률 간의 관계는 어떠한가?
• RQ4 어떤 거시경제 요인이 방글라데시 주식시장 성과에 통계적으로 유의미한 영향을 미치는가?
• RQ5 시간이 지남에 따라 다카 주식거래소는 광범위한 거시경제 조건에 얼마나 민감한가?

주요 결과

• 존슨 공적분 검정을 통해 다카 주식거래소 수익률과 주요 거시경제 변수 간에 장기 공적분 관계가 존재함을 확인하였다.
• 소비자물가지수(CPI)는 DSE 수익률과 강한 긍정적 연관성을 보이며, 인플레이션이 높아질수록 주식시장 성과가 향상됨을 시사한다.
• 통화공급은 주식수익률에 유의미한 긍정적 영향을 미치며, 확장적 통화정책이 주식시장 성장을 뒷받침함을 시사한다.
• 환율은 DSE 수익률과 강하게 연관되어 있으며, 통화 변동성이 투자자 심리와 시장 성과에 영향을 미친다는 것을 시사한다.
• 시가총액은 주식수익률과 부정적 연관성을 보이며, 더 큰 시가총액은 단기 수익률 변동에 덜 민감하거나 반대로 관련이 있을 수 있음을 시사한다.
• 결과적으로 다카 주식거래소가 장기적으로 거시경제 지표에 민감하다는 점이 확인되었으며, 이는 경제 기초에 기반한 정책 및 툈자 결정을 뒷받침한다.