[논문 리뷰] Optimal intervention in the foreign exchange market when interventions aect market dynamics

Alec N. Kercheval, Juan F. Moreno|arXiv (Cornell University)|2008. 01. 01.

Monetary Policy and Economic Impact참고 문헌 9인용 수 3

한 줄 요약

이 논문은 중앙은행의 외환 간섭에 대한 최적 인프루트 제어 모델을 확장하여 간섭 조치에 대한 일시적인 시장 반응을 통합한다. 이는 환율 동적 변화에서 피드백 효과를 고려한 명시적 최적 전략을 유도함으로써, 시장 영향을 고려한 정책 설계를 향상시킨다.

ABSTRACT

We address the problem of optimal Central Bank intervention in the exchange rate market when interventions create feedback in the rate dynamics. In particular, we extend the work done on optimal impulse control by Cadenillas and Zapatero (1999, 2000) to incorporate temporary market reactions to Bank interventions. We obtain new explicit optimal impulse control strategies that account for these market reactions.

연구 동기 및 목표

• 이전 최적 제어 모델이 중앙은행 간섭에 대한 일시적인 시장 반응을 忽略하는 한계를 해결하기 위해.
• 간섭이 환율 동적 변화에 어떻게 피드백되어 시장 행동에 영향을 주는지 모델링하기 위해.
• 이러한 동적 피드백 효과를 고려한 명시적 최적 간섭 전략을 도출하기 위해.
• 현실적인 시장 반응 패턴을 통합함으로써 중앙은행 정책 설계를 향상시키기 위해.

제안 방법

• Cadenillas과 Zapatero(1999, 2000)의 최적 인프루트 제어 프레임워크를 일시적인 시장 반응을 포함하도록 확장한다.
• 간섭이 일시적으로 환율 동적 변화를 변화시키는 피드백 메커니즘을 통합한다.
• 확률적 제어 이론을 사용하여 간섭 과정을 이산 행동의 시퀀스로 모델링한다.
• 동적 프로그래밍과 하미튼-자코비-벨리만 방정식을 통해 명시적 최적 간섭 전략을 유도한다.
• 간섭 비용과 시장 영향을 제어 문제의 상호의존적 구성요소로 모델링한다.
• 간섭의 시기와 크기를 피드백 효과를 고려해 최적화하는 의사결정 변수로 고려한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 일시적인 시장 반응은 중앙은행 간섭 전략의 최적성에 어떻게 영향을 미치는가?
• RQ2 환율 동적 변화에서 피드백 효과를 모델링할 경우 어떤 명시적 간섭 규칙이 도출되는가?
• RQ3 시장 피드백을 통합함으로써 최적 간섭 정책의 현실성과 성능은 어떻게 향상되는가?
• RQ4 동적 피드백 하에서 간섭 비용과 시장 영향 간의 상충 관계는 어떻게 발생하는가?

주요 결과

• 논문은 간섭에 대한 일시적인 시장 반응을 고려한 명시적 최적 인프루트 제어 전략을 도출한다.
• 간섭 규칙은 더 이상 정적일 수 없으며, 환율 변화의 피드백 효과에 따라 동적으로 적응한다.
• 피드백 효과를 통합함으로써 이전 모델에 비해 더 현실적이고 강건한 간섭 정책이 도출된다.
• 최적 간섭 시기와 크기는 일시적인 시장 반응의 지속성과 크기에 의해 상당히 영향을 받는다.