[논문 리뷰] The value of information in financial markets: An agent-based simulation

Bence Tóth, Enrico Scalas|ArXiv.org|2007. 12. 17.

Complex Systems and Time Series Analysis참고 문헌 8인용 수 9

한 줄 요약

이 에이전트기반 시뮬레이션 연구는 누적 정보 수준이 다른 이질적 거래자들을 모델링하여 금융시장에서의 정보 비대칭성을 분석한다. 정보 정확도와 거래 성과 사이의 비단조화로운 관계를 드러내며, 시장을 초월해 성과를 내는 것은 오직 가장 정보가 많은 거래자들 뿐이며, 중간 수준의 정보를 가진 거래자들은 무작위 거래자들보다 성과가 열 劣하다. 이는 정보의 가치에 한계가 있음을 시사하며, 마이크로스트럭처에서의 정보 효율성 이론을 지지한다.

ABSTRACT

We present results on simulations of a stock market with heterogeneous, cumulative information setup. We find a non-monotonic behaviour of traders' returns as a function of their information level. Particularly, the average informed agents underperform random traders; only the most informed agents are able to beat the market. We also study the effect of a strategy updating mechanism, when traders have the possibility of using other pieces of information than the fundamental value. These results corroborate the latter ones: it is only for the most informed player that it is rewarding to stay fundamentalist. The simulations reproduce some stylized facts of tick-by-tick stock-exchange data and globally show informational efficiency.

연구 동기 및 목표

• 정보 비대칭이 금융시장에서 거래 성과에 미치는 영향을 조사하는 것.
• 이질적 정보 수준이 시장 효율성과 수익 생성에 미치는 영향을 모델링하는 것.
• 정보가 증가할수록 항상 뛰어난 거래 성과를 낼 수 있는지 분석하는 것.
• 기본 가치를 초월한 전략 갱신 및 정보 활용이 시장 역학에서 차지하는 역할을 탐색하는 것.

제안 방법

• 에이전트기반 모델은 이질적 거래자들이 서로 다른 누적 정보 수준을 가진 주식시장을 시뮬레이션한다.
• 거래자들은 기본 가치에 대한 정보 수준이 다르게 할당되며, 정보 수준은 누적 분포로 모델링된다.
• 전략 갱신 메커니즘이 기본 가치를 초월한 다른 정보 원천을 활용할 수 있도록 허용한다.
• 모델은 변동성 집중과 꼬리가 두꺼운 분포와 같은 틱-바이-틱 주식거래 데이터의 전형적 특성을 재현한다.
• 다양한 정보 수준에서 수익을 측정하여 무작위 거래자들과의 성과 비교를 수행한다.
• 다양한 정보 구조 하에서 가격 발견과 시장 행동을 분석함으로써 정보 효율성을 평가한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 높은 정보 수준이 항상 금융시장에서 뛰어난 거래 성과로 이어지는가?
• RQ2 거래자 간의 정보 분포가 시장 효율성과 가격 발견에 어떤 영향을 미치는가?
• RQ3 기본 분석을 초월해 전략 갱신이 정보의 가치를 결정하는 데 어떤 역할을 하는가?
• RQ4 왜 중간 수준의 정보를 가진 거래자들은 더 많은 정보를 가지고 있음에도 불구하고 무작위 거래자들보다 성과가 열 劣하는가?
• RQ5 이질적 정보 환경에서 정보 효율성이 어떤 조건에서 나타나는가?

주요 결과

• 오직 가장 정보가 많은 거래자들만 시장을 지속적으로 압도하며, 중간 수준의 정보를 가진 거래자들은 무작위 거래자들보다 성과가 열 劣하다.
• 정보 수준과 거래 수익 사이의 관계는 비단조화롭고, 가장 높은 정보 수준에서 최고치를 보인다.
• 기본 분석에만 의존하는 거래자들은 오직 가장 정보가 많은 경우에만 가장 큰 이익을 본다.
• 시뮬레이션은 변동성 집중과 무거운 꼬리 수익률과 같은 실제 틱-바이-틱 금융 데이터의 핵심 전형적 특성을 재현한다.
• 이종 정보 분포가 존재하더라도 정보 효율성이 전반적으로 관찰된다.
• 전략 갱신 메커니즘이 가장 정보가 많은 에이전트의 이점을 강화하며, 이들은 다른 정보 원천을 가장 잘 활용한다.