[논문 리뷰] Diverse Beliefs

A. A. Brown, L. C. G. Rogers|arXiv (Cornell University)|2010. 01. 11.

Economic theories and models참고 문헌 37인용 수 10

한 줄 요약

이 논문은 동적 경제에서 다양한 신념을 분석하기 위한 일반적 프레임워크를 제안하며, 로그 효용과 이질적 신념 하에서 합리적 과신이 자연스럽게 발생하고, 거래량 효과가 포착되며, 키니즈의 아름다움 경연이 모델링되고, 자산 가격 버블과 붕괴가 내생적으로 발생함을 보여준다. 이 프레임워크는 사적 정보 모델을 다양한 신념의 사례로 통합한다.

ABSTRACT

This paper presents a general framework for studying diverse beliefs in dynamic economies. Within this general framework, the characterization of a central-planner general equilbrium turns out to be very easy to derive, and leads to a range of interesting applications. We show how for an economy with log investors holding diverse beliefs, rational overconfidence is to be expected; volume-of-trade effects are effectively modelled; the Keynesian `beauty contest' can be modelled and analysed; and bubbles and crashes arise naturally. We remark that models where agents receive private information can formally be considered as models of diverse beliefs.

연구 동기 및 목표

• 다양한 신념을 수용할 수 있는 동적 경제에서의 일반균형 프레임워크를 개발하는 것.
• 로그 효용과 이질적 신념 하에서 합리적 과신이 자연스럽게 발생함을 보여주는 것.
• 일般균형 설정 내에서 거래량 효과를 모델링하고 분석하는 것.
• 다이나믹하고 신념이 다원적인 경제에서 키니즈의 '아름다움 경연' 현상을 형식화하고 분석하는 것.
• 다양한 신념 하에서 자산 가격 버블과 붕괴가 내생적으로 어떻게 발생하는지 보여주는 것.

제안 방법

• 프레임워크는 다양한 신념 하에서의 결과를 특성화하기 위해 중심계획자 일반균형 접근을 사용한다.
• 참가자들은 로그 효용을 지니고 사적 정보를 수신하며, 이로 인해 이질적 신념이 발생한다.
• 모델은 신뢰도의 다양성을 고려한 균형 조건을 유도하기 위해 확률적 동적 프로그래밍을 사용한다.
• 사적 정보 수신은 다원적 신념을 가진 것과 동치임을 형식화한다.
• 균형은 신념 이질성 하에서 최적의 포트폴리오 선택을 풀어 구한다.
• 이 프레임워크는 신념 기반 거래를 통해 버블과 붕괴와 같은 시장 전체 현상을 분석할 수 있도록 한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 로그 효용 투자자 간의 다양한 신념이 균형에서 합리적 과신을 어떻게 초래하는가?
• RQ2 이질적 신념이 존재하는 일반균형 설정 내에서 거래량 효과를 어느 정도 모델링하고 설명할 수 있는가?
• RQ3 키니즈의 '아름다움 경연' 현상은 다이나믹한 경제에서 다양한 신념을 가진 환경에서 어떻게 형식화하고 분석할 수 있는가?
• RQ4 어떤 조건에서 다양한 신념 하에서 내생적인 자산 가격 버블과 붕괴가 발생하는가?
• RQ5 사적 정보 모델은 더 넓은 다양한 신념 프레임워크에 어떻게 통합되는가?

주요 결과

• 로그 효용 투자자와 다양한 신념이 존재하는 경제에서, 신념 이질성의 결과로 합리적 과신이 자연스럽게 발생한다.
• 일반균형 프레임워크 내에서 다양한 신념 간의 상호작용을 통해 거래량 효과가 효과적으로 모델링되고 설명된다.
• 키니즈의 '아름다움 경연' 현상이 공식적으로 포착되고 분석되며, 신념의 다원성이 전략적 거래 행동을 이끌어냄을 보여준다.
• 합리적 참가자 간의 지속적인 신념 불일치로 인해 자산 가격 버블과 붕괴가 내생적으로 발생한다.
• 사적 정보 모델은 다양한 신념의 더 넓은 프레임워크에 공식적으로 포함되며, 균형 결과에서 동치임을 보여준다.