[논문 리뷰] Political Power and Market Power

Bo Cowgill, Andrea Prat외 1명|arXiv (Cornell University)|2021. 06. 25.

Political Influence and Corporate Strategies인용 수 7

한 줄 요약

이 논문은 미국에서 산업 집중도와 정치적 영향력 간의 연관성을 다루며, 시장 경쟁과 정치적 영향력의 동시 모델을 사용한다. 합병이 라우팅 및 선거 기부금을 크게 증가시키며, 특히 내부 라우팅 팀과 PAC을 통해 이루어지므로, 시장력이 정치력을 초래한다는 가설을 지지한다.

ABSTRACT

We study the link between political influence and industrial concentration. We present a joint model of political influence and market competition: an oligopoly lobbies the government over regulation, and competes in the product market shaped by this influence. We show broad conditions for mergers to increase lobbying, both on the intensive margin and the extensive margin. We combine data on mergers with data on lobbying expenditures and campaign contributions in the US from 1999 to 2017. We document a positive association between mergers and lobbying, both by individual firms and by industry trade associations. Mergers are also associated with extensive margin changes such as the formation of in-house lobbying teams and corporate PACs. We find some evidence for a positive association between mergers and higher campaign contributions.

연구 동기 및 목표

• 합병을 통한 산업 집중도 증가가 라우팅 및 선거 기부금을 통한 정치적 영향력 증가로 이어지는지 조사하기.
• 합병 후 기업 및 산업 협회가 영향력 행사 활동을 집중적 및 광범위한 측면에서 증가시키는지 평가하기.
• 1999년부터 2017년까지의 실증 자료를 사용하여 시장력이 정치력을 생성한다는 가설을 시험하기.
• 기업 규모, 합병의 가까움 정도, 산업 부문에 따라 효과의 이질성 분석하기.
• 정치적 리스크 및 규제 노출이 합병 후 라우팅 행동을 어떻게 형성하는지 탐색하기.

제안 방법

• Grossman와 Helpman(1994)의 메뉴 경매 프레임워크를 기반으로 한 제품 시장 경쟁과 정치적 영향력의 동시 균형 모델을 사용한다.
• 고정 효과를 포함한 패널 이벤트 스터디 설계를 통해 합병에 따른 라우팅 및 선거 기부금의 동적 반응을 추정한다.
• 합병 집중도 측정으로 복합 기업의 허피니할-히어시만 지수(HHI)를 사용한 이중변수 방법을 적용한다.
• Compustat의 기업 수준 데이터, 미국 senat의 라우팅 공개법에서의 라우팅 지출, OpenSecrets의 선거 기부금 데이터를 통합한다.
• 노출 설계를 통해 기업의 HHI 변화가 산업 및 시간 효과를 통제한 상태에서 정치적 영향력에 어떤 영향을 미치는지 모델링한다.
• 기업 규모, 합병의 가까움(근접 대 비근접), 수익 콜에서의 정치적 리스크 노출을 기반으로 이질성 분석을 수행한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 합병은 합병 기업의 라우팅 지출과 선거 기부금을 증가시키는가?
• RQ2 라우팅 영향력에 대한 합병 효과는 더 큰 기업이나 더 집중된 산업에서 더 강한가?
• RQ3 합병은 내부 라우팅 팀 설립이나 새로운 PAC 창설과 같은 광범위한 측면 변화를 초래하는가?
• RQ4 시장 집중도 증가(허피니할-히어시만 지수로 측정)와 높은 정치적 영향력 간에 인과관계가 있는가?
• RQ5 수익 콜에서 반영된 정치적 리스크 노출은 합병 후 라우팅 행동과 어떻게 관련이 있는가?

주요 결과

• 노출 설계에서 HHI를 합병 지수로 사용할 경우, 합병은 통계적으로 유의미하게 라우팅 지출을 증가시키며, 계수는 234** (p < 0.01)이다.
• 노출 모델에서 합병한 기업은 PAC 기부금이 20단위 증가한다(계수 20, p < 0.05), 이는 합병 후 선거 기부금 증가를 시사한다.
• 이 효과는 더 큰 기업에서 더 강하다: 중앙값 이상의 수익을 올리는 기업은 이벤트 스터디 모델에서 라우팅 지출이 13단위 증가한다(계수 13, p < 0.05).
• 합병 후 내부 라우팅 팀을 구성하거나 새로운 PAC을 창설한 기업은 라우팅 지출이 6.2 증가한다(계수 6.2, p < 0.05), 이는 광범위한 측면 반응을 의미한다.
• 근접한 합병(동일한 NAICS)은 라우팅 지출이 5.9단위 증가한다(p < 0.10), 반면 원거리 합병은 유의미한 감소를 보이며, 이는 거리의 중요성을 시사한다.
• 수익 콜에서의 정치적 리스크 노출은 합병 후 라우팅과 정확히 관련되어 있으며, 무역 정책에 대한 계수는 0.000037** (p < 0.05)로 나타나 전략적 반응성을 보인다.