[논문 리뷰] Price mediated contagion through capital ratio requirements

Tathagata Banerjee, Zachary Feinstein|arXiv (Cornell University)|2019. 10. 26.

Banking stability, regulation, efficiency참고 문헌 8인용 수 2

한 줄 요약

이 논문은 자본비율 요건이 은행들이 유동성이 낮은 자산을 매각하도록 유도하는 은행 시스템 내의 가격 매개 전염 모델을 개발한다. 이 과정에서 볼륨 가중 평균 매각가격과 종료 시 시장가격 기반의 이중가격 메커니즘을 도입한다. 모델은 유일한 정산 가격이 존재할 조건을 확립하고, 시스템 매개변수에 대한 닫힌 형태의 민감도를 유도하여 스트레스 시나리오에서 규제 비용과 구제금융의 가치를 정량화한다.

ABSTRACT

We develop a framework for price-mediated contagion in financial systems where banks are forced to liquidate assets to satisfy a risk-weight based capital adequacy requirement. In constructing this modeling framework, we introduce a two-tier pricing structure: the volume weighted average price that is obtained by any bank liquidating assets and the terminal mark-to-market price used to account for all assets held at the end of the clearing process. We consider the case of multiple illiquid assets and develop conditions for the existence and uniqueness of clearing prices. We provide a closed-form representation for the sensitivity of these clearing prices to the system parameters, and use this result to quantify: (1) the cost of regulation, in stress scenarios, faced by the system as a whole and the individual banks, and (2) the value of providing bailouts to consider when such notions are financially advisable. Numerical case studies are provided to study the application of this model to data.

연구 동기 및 목표

• 자본적정성 요건이 자산 매각을 유도하고, 이로 인해 가격 영향이 발생함으로써 손실이 은행 간으로 전이되는 방식을 모델링하는 것.
• 다수의 유동성이 낮은 자산과 위험가중 자본비율 규칙을 가진 시스템에서 가격 매개 전염에 대한 공식적 프레임워크가 부족한 문제를 해결하는 것.
• 제시된 이중가격 구조 하에서 정산 가격의 존재성과 유일성을 보장하는 조건을 도출하는 것.
• 스트레스 시나리오 동안 규제의 체계적 및 개인적 비용을 정량화하는 것.
• 소각매각 외부성 완화에 기여하는 구제금융의 기대가치를 측정하여 재정적 타당성을 평가하는 것.

제안 방법

• 매각 과정 중 볼륨 가중 평균 가격과 정산 과정 종료 시의 시장가격 기반으로 구성된 이중가격 체계를 도입한다.
• 위험가중 자본비율 제약 하에서 다수의 은행이 다수의 유동성이 낮은 자산을 보유하는 상황에서의 자산대차대조표 동적 변화를 모델링한다.
• 정산 가격을 특징짓는 연립방정식 시스템을 유도하여 자산 매각과 자본요구사항 간의 일관성을 확보한다.
• 고정점 추론과 볼록성 성질을 활용하여 정산 가격의 존재성과 유일성을 보장하는 충분조건을 설정한다.
• 정산 가격이 시스템 매개변수에 대해 닫힌 형태로 표현 가능함을 보이며, 체계적 리스크의 정량적 분석을 가능하게 한다.
• 현실적인 데이터를 사용한 수치 사례 연구를 통해 스트레스 상황에서의 체계적 영향을 시각화하고 정책 설계 및 스트레스 테스트에 활용 가능한 통찰을 제공한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 은행들이 자본비율 요건을 충족하기 위해 자산을 매각하도록 유도하는 시스템에서, 정산 가격이 유일하게 존재하는 조건은 무엇인가?
• RQ2 볼륨 가중 매각가격과 종료 시 시장가격은 어떻게 상호작용하여 체계적 가격 영향을 결정하는가?
• RQ3 스트레스 상황에서 금융체계와 각 은행에 대한 규제의 총비용은 얼마인가?
• RQ4 소각매각으로 인한 체계적 손실을 방지하기 위해 구제금융의 가치는 어떻게 정량화할 수 있는가?
• RQ5 자산의 유동성 부족 또는 자본요구사항과 같은 핵심 시스템 매개변수의 변화에 대해 정산 가격은 얼마나 민감한가?

주요 결과

• 이 모델은 위험가중 자본비율 규칙 하에서 다자산, 다은행 시스템에서 정산 가격의 존재성과 유일성을 보장하는 충분조건를 확립한다.
• 정산 가격이 시스템 매개변수에 대해 닫힌 형태로 표현 가능함을 입증하여 정밀한 민감도 분석이 가능하다.
• 스트레스 상황에서 규제의 체계적 비용은 자산의 유동성과 자본요구사항의 함수로 정량화되었으며, 이는 증폭 효과를 드러낸다.
• 특히 자산의 유동성이 높을 경우 소각매각의 외부성을 감소시키는 데 효과적인 구제금융의 가치가 뚜렷하게 드러났다.
• 민감도 분석 결과, 자본요구사항이나 자산 위험가중치의 미세한 변화가 체계적 가격 영향에 비례하지 않게 큰 변화를 유도할 수 있음을 확인하였다.
• 수치 사례 연구를 통해 모델이 현실적인 소각매각 동역학을 잘 반영하고 있으며, 스트레스 테스트 및 정책 설계에 실질적인 통찰을 제공함을 입증하였다.