[論文レビュー] Coherence without Rationality at the Zero Lower Bound

Guido Ascari, Sophocles Mavroeidis+1 more|arXiv (Cornell University)|Aug 3, 2022

Economic theories and models被引用数 4

ひとこと要約

この論文は、金利のゼロ下限（ZLB）制約があるモデルにおいて、合理的期待均衡（REE）が存在しないか不確定である場合でも、自己確認均衡（特に制限された認識均衡：RPE）が出現することで、一貫性と完全性が達成可能であることを示している。完全情報の合理的期待から、適応的学習や限界的合理性に置き換えることで、安定で一意な自己確認均衡が、情報の不完全性やより少ない先行的行動といった弱い摩擦のもとで回復されることを示している。

ABSTRACT

Standard rational expectations models with an occasionally binding zero lower bound constraint either admit no solutions (incoherence) or multiple solutions (incompleteness). This paper shows that deviations from full-information rational expectations mitigate concerns about incoherence and incompleteness. Models with no rational expectations equilibria admit self-confirming equilibria involving the use of simple mis-specified forecasting models. Completeness and coherence is restored if expectations are adaptive or if agents are less forward-looking due to some information or behavioral friction. In the case of incompleteness, the E-stability criterion selects an equilibrium.

研究の動機と目的

• 標準的な合理的期待モデルにおけるゼロ下限（ZLB）制約のもとでの一貫性と完全性の問題を解決すること。
• 合理的期待均衡（REE）が失敗する状況において、適応的学習や限界的合理性といった代替的期待形成メカニズムが、均衡の存在と一意性を回復できるかどうかを調査すること。
• 確率的ショックを伴うZLBモデルにおいて、制限された認識均衡（RPE）が存在し、安定する条件を分析すること。
• 情報の不完全性があるモデルにおいて、ラグ付き期待均衡（LEE）などの非合理的な均衡が存在するかどうかを探索すること。
• 合理的期待が失敗するZLB条件下でのマクロ経済モデル構築のための頑健な代替フレームワークを提供すること。

提案手法

• オカズリーに適用されるZLBを伴うニューケインジアンモデルにおいて、制限された認識均衡（RPE）の存在条件を解析的に導出する。
• 誤った、パラメータが少ない予測モデルを用いた適応的学習により、REEとは異なる自己確認均衡を生成する。
• REEの多価性が生じる状況において、E安定性基準を用いて一意な均衡を選択する。
• 連続時間のショックを2状態のマルコフ過程でモデル化し、ショックの分散、持続性、価格の柔軟性の変動のもとで、RPEの存在と安定性を分析する。
• エージェントがショックをラグ付きで観測するラグ付き期待均衡（LEE）モデルを導入し、非合理的だが自己確認可能な均衡を許容する。
• 数値シミュレーションと図解的分析（例：図8）を用いて、構造的パラメータがRPEの存在に与える影響を定量化する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 合理的期待均衡（REE）が存在しないZLBモデルにおいて、制限された認識均衡（RPE）が存在する条件は何か？
• RQ2 誤ったモデルを用いた適応的学習が、ZLBモデルにおける一貫性と完全性をどのように回復させるか？
• RQ3 先行的行動の度合いが、非合理的均衡の存在と安定性に果たす役割は何か？
• RQ4 REEが一貫性のないモデルにおいて、非合理的な均衡（例：ラグ付き期待均衡：LEE）が存在可能か？
• RQ5 ショックの分散、持続性、価格の柔軟性が、RPEの存在確率に与える影響は何か？

主な発見

• 合理的期待のもとではZLBモデルは一貫性を欠く可能性がある（すなわち、REEが存在しないが）、誤ったモデルを用いた適応的学習を行うエージェントが存在する場合、自己確認可能な制限された認識均衡（RPE）が依然として存在する。
• 情報の摩擦や行動的制約によりエージェントがより少ない先行的行動を示す場合、RPEは存在し、安定する。これはREEが存在しない場合でも同様である。
• E安定性基準により、REEの多価性が生じる状況においても、一意な均衡が選択可能であり、完全性が回復される。
• ショックの分散や持続性が高くなる、あるいは価格がより柔軟になる場合、RPEの存在確率は低下する。これは図8で示されている。
• ラグ付き期待均衡（LEE）は、REEが存在しない場合でも存在する。REEが存在する場合、LEEは常に存在するが、逆は成り立たない。これは、情報の不完全性のもとで、非合理的な均衡が追加的に出現しうることを示している。
• RPEは、REEモデルで見られるのと同様のデフレーションバイアスを示すが、これは合理的期待ではなく限界的合理性に起因する。