[論文レビュー] Changes in the Distribution of Income Volatility

Shane T. Jensen, Stephen H. Shore|ArXiv.org|Aug 7, 2008

Financial Risk and Volatility ModelingEconomics, Econometrics and Finance参考文献 21被引用数 17

ひとこと要約

この論文は、米国の収入変動性の時間的変化を分析するため、マルコフ連鎖型階層的ディリクレ過程を用いる。1970年代以降に観察された平均収入変動性の上昇は、主に事前に高い変動性タイプと特定された人々、特に自営業者やリスク許容度の高い人々の間で急激に上昇したことに起因しており、他の大多数の人は変動性の著しい変化を経験していないことが明らかになった。

ABSTRACT

Recent research has documented a significant rise in the volatility (e.g., expected squared change) of individual incomes in the U.S. since the 1970s. Existing measures of this trend abstract from individual heterogeneity, effectively estimating an increase in average volatility. We decompose this increase in average volatility and find that it is far from representative of the experience of most people: there has been no systematic rise in volatility for the vast majority of individuals. The rise in average volatility has been driven almost entirely by a sharp rise in the income volatility of those expected to have the most volatile incomes, identified ex-ante by large income changes in the past. We document that the self-employed and those who self-identify as risk-tolerant are much more likely to have such volatile incomes; these groups have experienced much larger increases in income volatility than the population at large. These results color the policy implications one might draw from the rise in average volatility. While the basic results are apparent from PSID summary statistics, providing a complete characterization of the dynamics of the volatility distribution is a methodological challenge. We resolve these difficulties with a Markovian hierarchical Dirichlet process that builds on work from the non-parametric Bayesian statistics literature.

研究の動機と目的

• 1970年代以降に観察された平均収入変動性の上昇が、個人全体に均等に拡大しているのか、それとも特定のサブグループに集中しているのかを調査すること。
• 集団的で縦断的なデータを用いた、時間的変動性と異質性を有する収入変動性をモデル化する際の方法論的課題に対処すること。
• 過去の収入変化に基づいて事前に高い変動性と特定された個人（ex-ante high-volatility types）が、時間経過とともに収入変動性の上昇を著しく経験しているかどうかを検討すること。
• 自営業とリスク許容度が、収入変動性のトレンド分布に与える影響を評価すること。
• リスクを負える能力が高い個人に集中する変動性の上昇が、どのような福祉的影響を及ぼすかを評価すること。

提案手法

• 非パrametricベイジアン枠組み内で、時間的変動性と異質性を有する収入変動性パラメータをモデル化するため、マルコフ連鎖型階層的ディリクレ過程（MHDP）事前分布を採用する。
• 収入ダイナミクスを恒久的ショックと一時的ショックの組み合わせとしてモデル化し、変動性（分散）を個人および時間によって変化可能に設定する。
• L 個の固有の値に、データ駆動型の割り当てを施した変動性パラメータを導入し、L はデータから推定される。これにより、変動性分布の非パラメトリック推定が可能になる。
• 個人内での年次変化確率をモデル化するマルコフ構造を用いて、時間依存性を組み込む。
• パネルデータにおける個人レベルのクラスタリングと時系列的依存性を考慮し、階層的事前分布を用いてグループレベルの異質性をモデル化する。
• ベイジアン推論を用いて変動性パラメータの事後分布を推定し、結果は事後平均推定値を用いた重み付きOLS回帰により妥当性を検証する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 1970年代以降に観察された平均収入変動性の上昇は、全人口に共通するものなのか、それとも特定のサブグループに集中しているのか？
• RQ2 過去に高い収入変動性を示していた個人（事前高い変動性タイプ）は、時間経過とともに変動性の上昇を著しく経験しているのか？
• RQ3 自営業者とリスク許容度の高い人々が、観察された収入変動性の上昇にどの程度寄与しているのか？
• RQ4 収入水準、教育水準、年齢、リスク許容度によって定義されるサブグループごとに、恒久的変動性と一時的変動性のトレンドにどのような違いがあるのか？
• RQ5 リスクを負える能力が高い個人に集中する変動性の上昇が、どのような福祉的影響を及ぼすのか？

主な発見

• 平均収入変動性の上昇は、主に過去の収入変化に基づいて事前に高い変動性タイプと特定された人々の間で急激に上昇したことに起因しており、ほぼ完全にその要因となっている。
• 自営業者たちは、全体の収入変動性上昇の大部分を占めており、他のグループと比較して著しく高い変動性上昇を示している。
• リスク許容度が高いと自己申告する人々（相対的リスク回避度が 1/0.3 より小さい）は、リスク許容度が低い人々と比較して、恒久的収入リスクの変動性の上昇が著しく大きい。
• 一時的変動性には、リスク許容度の高い者とそうでない者との間で大きなトレンド差が認められず、上昇は主に恒久的収入リスクに起因していることが示唆される。
• 上記中位収入以上の個人では、恒久的変動性の上昇が顕著であるが、低収入層は最も変動性の高い層に過剰に占められている。
• 変動性の右端尾部における上昇傾向は、年齢層や教育水準を問わず見られ、特定のデモグラフィックサブグループに限定されていないことが示された。